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2024年11月7日，深交所重組委審議通過(guò)麥捷科技發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)項(xiàng)目。該項(xiàng)目是通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈的典型案例。

從新“國(guó)九條”到“并購(gòu)六條”發(fā)布，資本市場(chǎng)并購(gòu)重組正面案例持續(xù)涌現(xiàn)，上市公司利用并購(gòu)重組向“新”而行，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。與此同時(shí)，市場(chǎng)也出現(xiàn)一些值得警惕的違法違規(guī)行為。

記者發(fā)現(xiàn)，在一線監(jiān)管的實(shí)踐中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一方面鼓勵(lì)上市公司規(guī)范有序、務(wù)實(shí)有效實(shí)施高質(zhì)量并購(gòu)重組；另一方面，高度關(guān)注、從嚴(yán)監(jiān)管“忽悠式”重組、內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易輸送利益等市場(chǎng)亂象。

一位并購(gòu)重組領(lǐng)域資深人士指出，當(dāng)前，既要支持上市公司依法合規(guī)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合、向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級(jí)，又要嚴(yán)厲打擊各類相關(guān)違法違規(guī)行為，有力引導(dǎo)各方規(guī)范開(kāi)展并購(gòu)重組，更好構(gòu)建健康發(fā)展的市場(chǎng)生態(tài)。

遵循產(chǎn)業(yè)邏輯推動(dòng)上市公司并出高質(zhì)量

“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，深市上市公司麥捷科技、捷捷微電、甘肅能源重組案例過(guò)會(huì)或注冊(cè)。

記者了解到，深交所堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，通過(guò)持續(xù)監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管，在審核中圍繞產(chǎn)業(yè)邏輯、業(yè)務(wù)協(xié)同、整合管控等方面重點(diǎn)關(guān)注并購(gòu)重組交易的必要性和商業(yè)合理性，聚焦并購(gòu)重組的實(shí)施效果，支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提高質(zhì)量。

——鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。

麥捷科技本次重組的標(biāo)的資產(chǎn)分別為上市公司原材料供應(yīng)商安可遠(yuǎn)的全部股權(quán)以及上市公司控股子公司金之川的少數(shù)股權(quán)。

本次重組實(shí)施后，首先，上市公司將打通從基礎(chǔ)原材料到電子元器件生產(chǎn)研發(fā)的屏障，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，降低對(duì)外部供應(yīng)商的依賴，增強(qiáng)供應(yīng)鏈的安全性和穩(wěn)定性。其次，安可遠(yuǎn)的產(chǎn)品可直接用于上市公司客戶的相關(guān)產(chǎn)品上，補(bǔ)充或替代向現(xiàn)有供應(yīng)商采購(gòu)的對(duì)應(yīng)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)上市公司自產(chǎn)自用合金磁粉芯，降低原材料采購(gòu)成本。

——助力上市公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

甘肅能源項(xiàng)目的標(biāo)的資產(chǎn)為甘肅河西走廊清潔能源基地唯一配套調(diào)峰項(xiàng)目。

重組實(shí)施后，甘肅能源將實(shí)現(xiàn)向新能源發(fā)電相關(guān)調(diào)峰電源業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)展，顯著增強(qiáng)上市公司盈利能力，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展。

——引導(dǎo)上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向發(fā)展。

捷捷微電項(xiàng)目的標(biāo)的資產(chǎn)捷捷南通科技具備芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造一站式服務(wù)能力，掌握MOSFET、IGBT等關(guān)鍵核心技術(shù)，致力于高端功率器件進(jìn)口替代。

通過(guò)本次交易，捷捷微電鞏固了以IDM為主的業(yè)務(wù)模式，高效整合了設(shè)計(jì)端、晶圓制造端與封測(cè)端的生產(chǎn)資源，減少8寸片晶圓對(duì)外依賴，提升了產(chǎn)品安全性和可靠性，具有顯著協(xié)同效應(yīng)。

一個(gè)個(gè)典型案例的背后，深市上市公司通過(guò)優(yōu)化資源配置、整合行業(yè)優(yōu)勢(shì)、提升管理和經(jīng)營(yíng)效率，有效推動(dòng)提高質(zhì)量、補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，更好培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

記者獲悉，當(dāng)前，深市上市公司并購(gòu)重組產(chǎn)業(yè)和實(shí)體特征愈發(fā)鮮明，圍繞主業(yè)開(kāi)展轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)邏輯特征基本確立。

規(guī)范有序發(fā)展從嚴(yán)監(jiān)管違法違規(guī)行為

并購(gòu)重組在促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展方面作用明顯，但做好并購(gòu)重組并不簡(jiǎn)單，市場(chǎng)各方要理性認(rèn)識(shí)其中的風(fēng)險(xiǎn)。

從少數(shù)實(shí)踐案例中可見(jiàn)一斑。

——內(nèi)幕交易

2023年11月，某公司披露重組預(yù)案，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購(gòu)子公司H公司與W公司剩余49%少數(shù)股權(quán)，并募集配套資金，本次收購(gòu)標(biāo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電子元器件分銷業(yè)務(wù)。

2024年10月，公司披露公告并迅速終止重組，終止重組原因?yàn)楸敬沃亟M相關(guān)方的相關(guān)人員涉嫌泄露內(nèi)幕信息被中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具《立案告知書(shū)》，目前尚未結(jié)案，公司經(jīng)與交易各方協(xié)商決定終止本次重組事項(xiàng)。

——財(cái)務(wù)造假

某公司2016年通過(guò)現(xiàn)金及發(fā)行股份跨界收購(gòu)標(biāo)的公司100%的股權(quán)，上市公司原主營(yíng)為中高端裝飾貼面材料的生產(chǎn)，標(biāo)的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為移動(dòng)游戲研發(fā)發(fā)行，且自主研發(fā)能力較弱，主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏協(xié)同性。此外，該筆交易還設(shè)置高額業(yè)績(jī)對(duì)賭。后證監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)標(biāo)的公司2016—2018年連續(xù)三年財(cái)務(wù)造假，標(biāo)的公司董事長(zhǎng)成為上市公司董事長(zhǎng)后一度占用公司資金，后遠(yuǎn)遁他國(guó)。

本次并購(gòu)對(duì)上市公司造成嚴(yán)重拖累。截至目前，雖然標(biāo)的公司已出表，但因標(biāo)的公司造假情形該上市公司面臨多起訴訟，與原子公司業(yè)務(wù)相關(guān)的訴訟事項(xiàng)直到2024年仍對(duì)公司造成影響。

——整合失敗

“一個(gè)成功的并購(gòu)重組交易，三分靠交易，七分靠整合?！焙笃谡鲜菍?shí)施并購(gòu)重組交易重要一環(huán)，實(shí)踐中，不乏“并而不整”“整而不合”的情形，不僅影響并購(gòu)重組成效，甚至?xí)?yán)重拖累上市公司。

例如，某公司上市時(shí)從事工藝陶瓷的開(kāi)發(fā)和制造等，因主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，公司為謀求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，開(kāi)始布局教育行業(yè)。2017年，公司全資收購(gòu)某教育行業(yè)標(biāo)的。該筆交易于2018年完成交割，標(biāo)的高管開(kāi)始陸續(xù)加入到上市公司管理團(tuán)隊(duì)，雙方開(kāi)始整合。

蜜月期沒(méi)有維持多久，就在交割當(dāng)年的11月份，標(biāo)的相關(guān)人員便辭去上市公司高管的職位。2019年6月，公司發(fā)布公告稱，收購(gòu)?fù)瓿珊?，?biāo)的不配合公司管理，公司完全失去對(duì)其控制。雙方后面陷入長(zhǎng)期的對(duì)抗之中，公司治理失效，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。此后，公司及相關(guān)人員因資金占用、信息披露違規(guī)等被行政處罰和公開(kāi)譴責(zé)，公司股票被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，目前公司股票已被終止上市。

以上涉及案例所指向的問(wèn)題，既為市場(chǎng)參與各方敲響警鐘，也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)監(jiān)管內(nèi)容。

“并購(gòu)六條”適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的需要和特點(diǎn)，支持上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提升投資價(jià)值。然而，鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)規(guī)范實(shí)施并購(gòu)重組，并不意味著放松對(duì)“忽悠式”重組、內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易輸送利益等行為的監(jiān)管。

“規(guī)范”與“活力”，是做好并購(gòu)重組的一體兩面。

今年10月，深交所發(fā)布《深市上市公司高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)刊（并購(gòu)重組?？?，通過(guò)對(duì)深市歷年重組被否以及主動(dòng)終止案例進(jìn)行梳理，幫助公司準(zhǔn)確把握并購(gòu)重組政策，引導(dǎo)交易各方從前端產(chǎn)業(yè)邏輯、中端交易安排、后端整合運(yùn)行全鏈條出發(fā)，對(duì)交易方案中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)及要素作出合理安排，規(guī)范有序開(kāi)展并購(gòu)重組。

在近期“深市并購(gòu)煥新質(zhì)”系列產(chǎn)業(yè)交流會(huì)中，深交所始終強(qiáng)調(diào)強(qiáng)監(jiān)管與促發(fā)展并重，在支持上市公司規(guī)范有效開(kāi)展并購(gòu)重組的同時(shí)，傳遞從嚴(yán)懲治并購(gòu)重組違法違規(guī)行為，維護(hù)并購(gòu)重組市場(chǎng)秩序的明確導(dǎo)向。

而在并購(gòu)重組相關(guān)項(xiàng)目審核過(guò)程中，深交所堅(jiān)持從嚴(yán)監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注收購(gòu)必要性、估值公允性、產(chǎn)業(yè)合規(guī)性等問(wèn)題，督促上市公司提高信息披露質(zhì)量，中介機(jī)構(gòu)充分開(kāi)展核查工作，努力保護(hù)投資者合法權(quán)益。

記者了解到，深交所將在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，突出強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，深化并購(gòu)重組制度機(jī)制改革，優(yōu)化提升市場(chǎng)服務(wù)水平，加強(qiáng)相關(guān)政策宣導(dǎo)，激發(fā)市場(chǎng)主體內(nèi)生動(dòng)力。與此同時(shí)，加強(qiáng)引導(dǎo)各方規(guī)范開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)，嚴(yán)厲打擊“忽悠式”重組、關(guān)聯(lián)輸送利益等“借重組之名、行套利之實(shí)”市場(chǎng)亂象，從嚴(yán)懲治并購(gòu)重組中內(nèi)幕交易等違法行為，維護(hù)并購(gòu)重組市場(chǎng)秩序，努力構(gòu)建健康發(fā)展的并購(gòu)重組市場(chǎng)生態(tài)。

校對(duì)：李凌鋒