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早上好，本周金融市場(chǎng)或面臨重大考驗(yàn)。

周一，美元指數(shù)亞市盤初拉升，比特幣一度跌破9.5萬(wàn)美元。此前美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，他周一將宣布對(duì)所有鋼、鋁進(jìn)口加征25%的關(guān)稅。

定于周三公布的美國(guó)CPI報(bào)告，將提供有關(guān)通脹趨勢(shì)的最新數(shù)據(jù)，可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大沖擊，如果通脹再度加速，美股或?qū)⒂瓉?lái)新一輪拋售。

多位華爾街分析師警告稱，由于季節(jié)性因素，1月份通常是預(yù)測(cè)CPI更具挑戰(zhàn)性的時(shí)期，這加大了數(shù)據(jù)發(fā)布后市場(chǎng)波動(dòng)的可能性。

LSEG的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月份的下次會(huì)議上維持利率不變的可能性超過(guò)80%，而預(yù)計(jì)到今年年底將降息兩次。

美聯(lián)儲(chǔ)，重大發(fā)布！

根據(jù)日程安排，2月11日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將出席美國(guó)參議院金融委員會(huì)的聽(tīng)證會(huì)，就半年度貨幣政策報(bào)告發(fā)表證詞演講，并于第2天出席美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)的聽(tīng)證會(huì)。

在發(fā)表證詞演講后，鮑威爾將會(huì)回答議員們的一系列提問(wèn)，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑可能會(huì)變得更加清晰。

2月7日，美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)發(fā)布了鮑威爾在美國(guó)國(guó)會(huì)接受質(zhì)詢的“發(fā)言稿”——美聯(lián)儲(chǔ)的半年度貨幣政策報(bào)告。

在報(bào)告中，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況持樂(lè)觀態(tài)度，稱通脹在2023年顯著放緩后去年略有緩和，仍一定程度上高于聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)2%，通脹預(yù)期似乎與這個(gè)目標(biāo)“總體一致”；勞動(dòng)力市場(chǎng)在一段時(shí)間放松后已經(jīng)企穩(wěn)，去年下半年失業(yè)率平穩(wěn)處于較低水平；得益于消費(fèi)者支出強(qiáng)勁增長(zhǎng)，去年GDP穩(wěn)步增長(zhǎng)。

報(bào)告認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健，勞動(dòng)力市場(chǎng)更均衡，通脹的壓力減輕。基于緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)放松，通脹進(jìn)一步緩和的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)自去年9月起降息，三次會(huì)議合計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表），減少債券持倉(cāng)。

在報(bào)告中，美聯(lián)儲(chǔ)重申，堅(jiān)定致力于支持充分就業(yè)和讓通脹回落到2%的雙重目標(biāo)，依然關(guān)注實(shí)現(xiàn)目標(biāo)面臨的兩方面風(fēng)險(xiǎn)。

在考慮未來(lái)利率調(diào)整的程度和時(shí)機(jī)時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)將“謹(jǐn)慎（careful）評(píng)估未來(lái)的數(shù)據(jù)、前景的變化和風(fēng)險(xiǎn)的均衡”。

另外，報(bào)告還表示，美國(guó)銀行業(yè)總體上保持穩(wěn)健和韌性，大多數(shù)銀行的資本水平繼續(xù)遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求，而一些銀行的固定利率資產(chǎn)公允價(jià)值損失還是很大，而且對(duì)長(zhǎng)期利率的變化仍敏感。銀行資產(chǎn)的整體信貸質(zhì)量良好，銀行貸款拖欠率總體保持在歷史低位，而一些銀行、保險(xiǎn)公司和證券化工具還繼續(xù)集中投資商業(yè)房地產(chǎn)。

值得注意的是，對(duì)于市場(chǎng)高度關(guān)注的特朗普關(guān)稅政策的影響，這份報(bào)告似乎有意回避，避免釋放過(guò)多信號(hào)。

馬斯克，大動(dòng)作！

日前，美國(guó)“政府效率部（DOGE）”負(fù)責(zé)人馬斯克在X上發(fā)布了一條消息，上面寫著“CFPB RIP”，并帶有墓碑的表情符號(hào)。DOGE團(tuán)隊(duì)還控制了CFPB的X賬號(hào)并將其刪除，隨后，CFPB的網(wǎng)站一度癱瘓。

CFPB（美國(guó)消費(fèi)者金融保護(hù)局）是美國(guó)的最高金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。其是DOGE試圖解雇美國(guó)國(guó)際開(kāi)發(fā)署的工作人員并停止該機(jī)構(gòu)的工作后，最新一個(gè)進(jìn)入馬斯克視線的機(jī)構(gòu)。據(jù)報(bào)道，DOGE團(tuán)隊(duì)已獲得對(duì)CFPB所有IT系統(tǒng)的管理級(jí)訪問(wèn)權(quán)限。

另外，一位白宮高級(jí)官員當(dāng)?shù)貢r(shí)間8日宣布，他將拒絕為CFPB提供額外資金。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8日，大約100名CFPB的工作人員在其總部外示威，反對(duì)馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的政府效率部（DOGE）對(duì)該機(jī)構(gòu)的干預(yù)。

此外，2月9日消息，馬斯克在社交媒體X上轉(zhuǎn)發(fā)了一條質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)的帖子并表示，政府各部門必須完全透明。沒(méi)有例外，包括但不限于美聯(lián)儲(chǔ)。原帖表示，為什么馬斯克支持羅恩·保羅領(lǐng)導(dǎo)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的審計(jì)會(huì)成為大事情？因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)從來(lái)沒(méi)有進(jìn)行過(guò)全面審計(jì)，也沒(méi)有全面披露貨幣政策決定。此前有網(wǎng)友發(fā)帖表示，“政府效率部”和馬斯克應(yīng)該讓長(zhǎng)期批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)的羅恩·保羅來(lái)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行審計(jì)，馬斯克回復(fù)稱：“好主意。”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月6日，美國(guó)參議院以52票贊成、47票反對(duì)的投票結(jié)果，確認(rèn)羅素·沃特出任白宮管理和預(yù)算辦公室主任。在特朗普的第一個(gè)總統(tǒng)任期內(nèi)，沃特也曾任白宮管理和預(yù)算辦公室主任一職。隨后不久，羅素·沃特成為美國(guó)消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）的代理負(fù)責(zé)人。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月7日晚上，羅素·沃特以CFPB代理局長(zhǎng)的新身份向該局員工發(fā)布了一系列指令。據(jù)NBC消息，CFPB的員工被指示“停止對(duì)銀行的監(jiān)管活動(dòng)和未決調(diào)查”“停止所有利益相關(guān)者的參與”，不發(fā)布任何公共通信，并暫?！皥?zhí)法行動(dòng)”。

聚酯原料端價(jià)格大幅上行

春節(jié)期間的銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期，受宏觀氛圍帶動(dòng)，節(jié)后三個(gè)交易日國(guó)內(nèi)商品期貨多數(shù)上揚(yáng)，其中，聚酯原料端價(jià)格大幅上行，形成階段性支撐，相比原油的弱勢(shì)行情，聚酯原料走勢(shì)明顯更加堅(jiān)挺，強(qiáng)于市場(chǎng)此前的預(yù)期。

對(duì)此，弘業(yè)期貨分析師張永鴿解釋說(shuō)，春節(jié)假期期間特朗普宣布提高關(guān)稅，由于加拿大和墨西哥是美國(guó)原油進(jìn)口的重要來(lái)源?！叭艏诱麝P(guān)稅將推高美國(guó)煉油成本，不過(guò)目前政策實(shí)施推遲至3月。此外，美國(guó)將重啟對(duì)伊朗的制裁。雖然短線支撐油價(jià)，但OPEC+有望從二季度開(kāi)始逐步增加石油產(chǎn)量，美國(guó)近日又重申提高原油產(chǎn)量，原油價(jià)格重心再度下行?！彼Q。

節(jié)后PX和PTA表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主要是受到供給端影響。近期，由于華東裝置計(jì)劃內(nèi)維護(hù)加之PX短流程利潤(rùn)收縮，PX的裝置負(fù)荷下滑，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)有所收縮。

“這種情況對(duì)PX和PTA的價(jià)格形成了支撐?！眹?guó)貿(mào)期貨分析師陳勝表示，聚酯下游負(fù)荷隨著春節(jié)結(jié)束而逐步回升，供需在2—3月或有短期的錯(cuò)配。此外，國(guó)內(nèi)與海外市場(chǎng)的MX價(jià)格堅(jiān)挺，MX是PX生產(chǎn)的直接前體，MX價(jià)格的上漲直接推高了PX的成本，進(jìn)而支撐PTA的價(jià)格。隨著假期結(jié)束，聚酯工廠負(fù)荷回升，這也使得聚酯表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

在浙商期貨分析師朱立航看來(lái)，目前聚酯原料走勢(shì)較為抗跌主要是自身基本面偏強(qiáng)，無(wú)論是供應(yīng)還是需求，都有比較大的利多因素支撐價(jià)格。“從供應(yīng)端來(lái)說(shuō)，二季度亞洲裝置有PX的季節(jié)性檢修，且近期由于原料短缺PX供應(yīng)可能進(jìn)一步壓縮；需求端，聚酯庫(kù)存較為健康，春節(jié)期間負(fù)荷高于往年同期?！敝炝⒑奖硎?，預(yù)計(jì)節(jié)后負(fù)荷將快速回升到較高水平，支撐產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格?！皬漠?dāng)下的估值水平來(lái)說(shuō)，基本面的利多未完全兌現(xiàn)，價(jià)格仍有較強(qiáng)支撐?！彼Q。

“近期原料端單邊價(jià)格、月差基差同步走強(qiáng)，意味著當(dāng)前行情處于強(qiáng)勢(shì)格局，尤其是近期月差由Contango結(jié)構(gòu)逐步走平，未來(lái)需要關(guān)注能否達(dá)到Back結(jié)構(gòu)?！眹?guó)泰君安期貨高級(jí)分析師賀曉勤表示，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換之后，意味著PTA配置屬性逐步發(fā)生變化。

在賀曉勤看來(lái)，后期聚酯產(chǎn)業(yè)鏈行情的主要因素仍集中在油品成本端?！笆袌?chǎng)持續(xù)關(guān)注芳烴調(diào)油對(duì)PX 、PTA的成本支撐。”賀曉勤表示，春節(jié)前俄羅斯油品受到制裁，采用俄羅斯油品作為原料的部分地?zé)捚髽I(yè)開(kāi)工受到了一定程度的影響，另外，美國(guó)對(duì)加拿大墨西哥加征關(guān)稅，盡管關(guān)稅暫時(shí)推遲，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，將導(dǎo)致重油組分的供應(yīng)偏緊，從而支撐汽油裂解價(jià)差，并提升芳烴估值。

“當(dāng)前PX加工費(fèi)中性偏低（PX-MX價(jià)差65美元/噸，PXN209美元/噸），短流程裝置開(kāi)工積極性較差，在二季度調(diào)油旺季，PX加工費(fèi)有望進(jìn)一步抬升?！辟R曉勤稱。

在陳勝看來(lái)，PX市場(chǎng)已經(jīng)迎來(lái)階段性的反彈，但后續(xù)需要關(guān)注重整裝置檢修的情況，以及在低加工費(fèi)的情況下，PX短流程裝置負(fù)荷是否會(huì)進(jìn)一步下滑，推動(dòng)PX去庫(kù)的真實(shí)發(fā)生?！笆袌?chǎng)需要關(guān)注美國(guó)政策對(duì)能源、聚酯紡織產(chǎn)業(yè)的影響，以及能化供給端變化，特別是PX的檢修及MX市場(chǎng)采購(gòu)情緒的變動(dòng)?！标悇俜Q，對(duì)下游而言，聚酯負(fù)荷的提升及紡織服裝生產(chǎn)的回歸是下一階段關(guān)注的重點(diǎn)。

記者了解到，2月PTA市場(chǎng)仍呈累庫(kù)態(tài)勢(shì)，3月供需略有好轉(zhuǎn)。當(dāng)前，終端紡織織造工廠大部分仍在假期中，開(kāi)工恢復(fù)相對(duì)緩慢，聚酯開(kāi)工逐步恢復(fù)至80.5%，未來(lái)仍將逐步提升，2月份聚酯整體負(fù)荷有望回升至86%附近，而PTA開(kāi)工負(fù)荷長(zhǎng)期維持在86%左右的高位，PTA仍難逃累庫(kù)的局面。

“當(dāng)前，PTA社會(huì)庫(kù)存較高，達(dá)到310萬(wàn)噸以上的水平，其中，交割庫(kù)庫(kù)存達(dá)到110萬(wàn)噸以上?！辟R曉勤認(rèn)為，高庫(kù)存壓力下，PTA5-9月差反彈至平水附近之后，市場(chǎng)需觀察后續(xù)期現(xiàn)貿(mào)易商思路轉(zhuǎn)變帶動(dòng)庫(kù)存去化的可能性，社會(huì)庫(kù)存去化速率較為關(guān)鍵。