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昨日，菜粕走勢強(qiáng)勁，2503合約一度觸及漲停。截至下午收盤，菜粕2503合約上漲3.75%，菜粕2505合約上漲1.69%。

“近期菜粕強(qiáng)勢上漲，原因可歸納為豆粕‘強(qiáng)現(xiàn)實(shí)’帶動(dòng)、加拿大菜籽估值有所修復(fù)和菜粕自身基本面邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)三個(gè)方面。”中信建投期貨油脂油料分析師石麗紅表示，豆粕“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”年后兌現(xiàn)，帶動(dòng)菜粕市場情緒。年后至今，全國豆粕現(xiàn)貨基差普遍上漲300～400元/噸，其中華北及東北地區(qū)漲幅超過450元/噸，導(dǎo)致包括菜粕在內(nèi)的其他雜粕普遍跟漲，廣東菜粕基差從-45元/噸上漲至20元/噸。由于2—3月大豆到港偏少預(yù)期逐步兌現(xiàn)，豆粕現(xiàn)貨市場情緒短期內(nèi)較難緩解，后期需關(guān)注儲(chǔ)備輪出及拍賣意愿。

國外方面，加拿大菜籽產(chǎn)量下調(diào)，疊加美豆新作增產(chǎn)不及預(yù)期，國際油料價(jià)格支撐增強(qiáng)。國聯(lián)期貨油脂油料分析師蘇亞菁分析，2024/2025年度加拿大菜籽減產(chǎn)影響逐步顯現(xiàn)，加拿大菜籽供應(yīng)開始呈現(xiàn)出偏緊格局。加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年年底加拿大油菜籽庫存為1138.2萬噸，同比下降19.2%，庫存量已降至2017年以來的次低水平，對(duì)價(jià)格形成支撐，ICE菜籽價(jià)格近期呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢。加拿大菜籽出口保持較快步伐，其對(duì)歐盟的出口通道打通，出口量并未因我國采購的減少而明顯下滑。

浙商期貨油脂油料分析師王璐告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，整體來看，加拿大菜籽基本面壓力有限，價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨國際大豆反彈，關(guān)注后續(xù)美國關(guān)稅政策變化對(duì)加拿大菜籽出口的沖擊。

“政策方面，特朗普宣布推遲對(duì)加拿大加征關(guān)稅，暫時(shí)緩解了加拿大菜粕的利空擔(dān)憂，但美加貿(mào)易摩擦升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)并未完全解除，預(yù)計(jì)后期仍會(huì)對(duì)菜粕價(jià)格形成擾動(dòng)?！碧K亞菁補(bǔ)充說。

國內(nèi)方面，王璐介紹，近月菜籽及菜粕供應(yīng)相對(duì)寬松，但2025年以來國內(nèi)菜籽買船量偏低。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月菜籽買船共計(jì)32.5萬噸，進(jìn)口預(yù)期明顯下滑。目前水產(chǎn)養(yǎng)殖仍處于淡季，但受到豆粕供應(yīng)階段性偏緊影響，菜粕現(xiàn)貨市場采銷積極性回升。中長期來看，隨著氣溫回升，預(yù)計(jì)菜粕消費(fèi)逐步回暖。

具體來看，2月菜籽到港量預(yù)計(jì)為13萬噸，呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。菜籽新增供應(yīng)收緊，沿海油廠菜籽庫存由前期的70萬噸高位下降至44萬噸，降幅明顯。蘇亞菁表示，目前菜籽總庫存仍然偏高，疊加菜粕進(jìn)口量較大，菜粕整體庫存也處于高位，較高的庫存對(duì)菜粕價(jià)格的上漲形成壓力。節(jié)后豆粕與菜粕價(jià)差迅速擴(kuò)大至900元/噸以上，菜粕性價(jià)比改善，將推動(dòng)需求增長。

展望后市，石麗紅認(rèn)為，菜粕跟蹤主線在于經(jīng)貿(mào)題材的動(dòng)態(tài)調(diào)整和國內(nèi)庫存的消化節(jié)奏兩方面。經(jīng)貿(mào)題材動(dòng)態(tài)方面，3月初之前加拿大和美國能否就關(guān)稅談判達(dá)成一致存較大懸念。國內(nèi)庫存消化節(jié)奏方面，若菜籽新增買船不足，而豆粕仍然維持強(qiáng)勢，預(yù)計(jì)2—3月菜粕表觀消費(fèi)偏強(qiáng)，或?qū)е聨齑嫦A(yù)期。

蘇亞菁提示，近期國內(nèi)部分企業(yè)采購3—4月船期的加拿大菜籽，令菜籽供應(yīng)偏緊的預(yù)期出現(xiàn)動(dòng)搖。總體而言，短期菜粕基本面偏強(qiáng)，后期需要進(jìn)一步跟蹤國內(nèi)菜粕的供需情況。

王璐表示，2024/2025年度全球菜籽產(chǎn)量下滑，基本面邊際收緊，但南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，預(yù)計(jì)對(duì)全球油料價(jià)格仍有壓制。國內(nèi)方面，菜粕基本面矛盾有限，政策端的影響較大。

“整體來看，受國際大豆及國內(nèi)豆粕價(jià)格反彈帶動(dòng)，預(yù)計(jì)菜粕價(jià)格走勢偏強(qiáng)。但菜粕自身基本面驅(qū)動(dòng)有限，在全球油料供應(yīng)寬松的格局下，菜粕上行空間受限。關(guān)注未來貿(mào)易政策對(duì)菜粕價(jià)格的指引?！蓖蹊凑f。