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做市業(yè)務(wù)有望成為券商進(jìn)一步搶抓的機(jī)遇。

上海證券有限責(zé)任公司（下稱“上海證券”）于近日獲準(zhǔn)北交所做市商業(yè)務(wù)資格，行業(yè)隊(duì)伍擴(kuò)容至21家券商，還有多家券商正排隊(duì)申請中。從交易所披露數(shù)據(jù)看，在已展業(yè)的18家北交所做市商中，不同做市商做市股票數(shù)出現(xiàn)明顯分化，主要源于不同的做市風(fēng)格，這與券商內(nèi)部重視程度、考核激勵導(dǎo)向等有關(guān)。

分析人士認(rèn)為，北交所成為各家券商做市爭相進(jìn)軍的目標(biāo)，主要是源于積極落實(shí)踐行國家戰(zhàn)略要求、注重業(yè)務(wù)布局的前瞻性與完整性，以及加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同、進(jìn)一步提升投研等綜合能力等多方面的考慮。做市業(yè)務(wù)將有利于券商的利潤增長，并預(yù)計(jì)成為收入增長的第二曲線。

隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)容

做市業(yè)務(wù)是指符合條件的做市商按照監(jiān)管規(guī)定和做市協(xié)議約定在交易中提供持續(xù)雙向報(bào)價等流動性服務(wù)的業(yè)務(wù)。

2月8日，上海證券上市證券做市交易（限于北交所股票做市交易）業(yè)務(wù)資格獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，為年內(nèi)首家獲得北交所做市業(yè)務(wù)資格的券商。

截至目前，已有21家券商獲得北交所做市商資格，其中18家已開展北交所做市交易。2024年11月，中國證監(jiān)會核準(zhǔn)廣發(fā)證券上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格。2024年8月，財(cái)信證券上市證券做市交易（限于北交所股票做市交易）業(yè)務(wù)資格獲得核準(zhǔn)。

北交所采用成熟證券市場通行做法，在競價交易的基礎(chǔ)上引入做市交易，有助于縮小市場買賣價差，降低投資者交易成本。同時，通過引入增量資金，能夠增加市場訂單深度，提升市場流動性和市場穩(wěn)定性。

還有多家券商正積極申請北交所做市業(yè)務(wù)資格。1月17日，渤海證券申請北交所股票做市交易業(yè)務(wù)資格獲得中國證監(jiān)會反饋意見。1月13日，國聯(lián)證券《關(guān)于申請北京證券交易所股票做市及上市債券做市業(yè)務(wù)資格的議案》獲董事會審議通過。2024年11月，長城證券披露稱，擬申請北交所股票做市業(yè)務(wù)資格。

中國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，2024年以來，還有包括光大證券、首創(chuàng)證券、開源證券等券商在申請上市證券做市業(yè)務(wù)資格時獲得證監(jiān)會反饋意見。

做市風(fēng)格分化

2025年1月24日，北京證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了2024年度證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價結(jié)果，引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價從投行、經(jīng)紀(jì)、做市、研究等業(yè)務(wù)維度，全面客觀反映了證券公司在北交所、新三板市場業(yè)務(wù)開展情況。

2024年度，103家證券公司由高到低分別被評為一、二、三、四檔，從得分排名來看，中信建投、民生證券、東吳證券位列前三，被評為一檔。

除上述3家券商外，同樣被評為一檔的還有：國投證券、中泰證券、開源證券、興業(yè)證券、廣發(fā)證券、第一創(chuàng)業(yè)、海通證券、申萬宏源、銀河證券、浙商證券、國元證券、國金證券、東方財(cái)富、長江證券、招商證券、天風(fēng)證券、東莞證券。二檔則包括國新證券等41家證券公司，三檔包括德邦證券等21家證券公司，四檔包括五礦證券等21家證券公司。

從交易所披露數(shù)據(jù)看，不同做市商做市股票數(shù)出現(xiàn)明顯分化。北交所做市商方面，截至目前，做市數(shù)量排名前五的券商分別是國金證券、中信證券、國投證券、中國銀河證券、興業(yè)證券，做市數(shù)量分別為60只、56只、51只、24只、14只；已開展北交所做市的18家券商中，有10家做市數(shù)量為10家或不足10家。

申萬宏源專精特新首席分析師劉靖在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示，“不同做市商的做市風(fēng)格不一致，與券商內(nèi)部重視程度、考核激勵導(dǎo)向等有關(guān)。部分相對重視數(shù)量，數(shù)量多但單只頭寸小；部分相對重視質(zhì)量，數(shù)量少但單只頭寸大。不管什么策略，對流動性的改善是實(shí)實(shí)在在的?！?/p>

爭相前瞻布局

北交所是各家券商做市爭相進(jìn)軍的目標(biāo)。中國銀河證券相關(guān)負(fù)責(zé)人在受訪時表示，公司堅(jiān)持綜合金融服務(wù)方向，積極參與北交所做市，不斷提高做市交易專業(yè)能力，發(fā)揮做市商在提升市場流動性、活躍資本市場與服務(wù)科技創(chuàng)新方面的作用。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究院研究員張可亮在受訪時表示，券商積極布局北交所業(yè)務(wù)，一方面是積極落實(shí)踐行黨中央和國務(wù)院關(guān)于做好金融“五篇大文章”的要求，北交所、新三板是中國資本市場的普惠金融主陣地。另一方面，北交所上市公司整體研發(fā)投入強(qiáng)度也很高，是專精特新企業(yè)的聚集地，具有非常好的創(chuàng)新性和成長性。券商看好北交所市場未來前景和企業(yè)良好的盈利能力。

開源證券研究所副所長、北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱對《國際金融報(bào)》記者表示，做市是國際上通行的體現(xiàn)券商定價能力和撮合市場活躍能力的一項(xiàng)重要功能。做市業(yè)務(wù)對于北交所市場來說也非常重要，能夠減少市場的波動性，提高市場定價能力。除了牌照業(yè)務(wù)之外，這塊還需要券商發(fā)揮定價、研究等方面的綜合能力。

“北交所本身聚集了大量的專精特新小巨人和新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)，也是普惠金融和服務(wù)中小企業(yè)的前沿陣地。目前已有一批中小特色券商持續(xù)深耕發(fā)力，表現(xiàn)優(yōu)異?！敝T海濱表示，做市業(yè)務(wù)需要券商發(fā)揮好金融“五篇大文章”的職責(zé)和功能。新業(yè)務(wù)的產(chǎn)生，也將進(jìn)一步提升券商綜合研究、投資、投行等多方面的綜合能力。

在劉靖看來，券商前瞻布局北交所做市業(yè)務(wù)主要有兩方面因素：一是大型券商主要看重做市業(yè)務(wù)的完整性。北交所蓬勃發(fā)展，是未來上市公司數(shù)量增長潛力最大的市場，券商不可錯過，因此科創(chuàng)板做市商紛紛開通北交所做市權(quán)限。二是北交所積極擁抱中小型券商做市。為了提升北交所流動性，北交所制定了更低的做市權(quán)限申請門檻，便于一些中小券商，特別是具有特色的中小型券商加入做市隊(duì)伍。

“券商加大對北交所投入，還是應(yīng)該充分考慮一級市場和二級市場聯(lián)動。北交所更偏向于二級市場，新三板更偏向一級市場，新三板和北交所本身是制度聯(lián)動一體化發(fā)展?！痹趶埧闪量磥?，券商想要在北交所占得一席之地，還是應(yīng)該充分重視新三板市場，投資向前、服務(wù)向前，重視企業(yè)在新三板階段的挖掘與培育。

開拓增收路徑

做市業(yè)務(wù)有望成為券商新的盈利增長點(diǎn)。國際經(jīng)驗(yàn)顯示，美國大型投行做市業(yè)務(wù)對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)可觀，高盛做市收入占其總收入的比重近年均超過了25%。

國元證券做市業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示，國內(nèi)外資本市場深化改革不斷推進(jìn)，券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)變，非方向性業(yè)務(wù)如做市商業(yè)務(wù)將熨平業(yè)績波動。做市業(yè)務(wù)將有利于券商的利潤增長，并預(yù)計(jì)成為收入增長的第二曲線。

該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步分析稱，多層次資本市場體系持續(xù)完善，投融資方式不斷豐富，做市交易等“非方向性”策略日益成為行業(yè)共識，做市業(yè)務(wù)需求預(yù)計(jì)將增長。

為把握做市業(yè)務(wù)帶來的機(jī)遇，各家券商也有不同的打法。申萬宏源證券在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示，服務(wù)專精特新、服務(wù)普惠金融、服務(wù)國家戰(zhàn)略，申萬宏源做市業(yè)務(wù)從更細(xì)、更小、更早時期就為中小微企業(yè)提供流動性服務(wù)。作為首批新三板做市商，截至2025年1月底，歷史累計(jì)為超過340家新三板公司提供做市服務(wù)，成交了新三板做市首筆成交，落地了做市商通過定增獲取股票的首單，開發(fā)了首例非監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的新三板指數(shù)。

申萬宏源陪伴中小微企業(yè)成長壯大，從新三板做市一路支持進(jìn)入北交所做市，落地了市場首單上市首日即做市的業(yè)務(wù)平移機(jī)制。申萬宏源證券表示，公司將北交所做市業(yè)務(wù)定位為資本中介的載體和平臺、投資交易體系的踐行者、北交所整體戰(zhàn)略的重要組成部分，著力打磨三種業(yè)務(wù)能力，即一流的交易執(zhí)行能力、專業(yè)的估值定價能力和全面的綜合金融服務(wù)能力，致力于提升市場流動性水平，提升專精特新企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)功能，助力新質(zhì)生產(chǎn)力高質(zhì)量發(fā)展。

國元證券做市業(yè)務(wù)依托“產(chǎn)業(yè)研究+產(chǎn)業(yè)投資+產(chǎn)業(yè)投行+綜合財(cái)富管理”綜合金融服務(wù)優(yōu)勢，持續(xù)迭代做市策略，擴(kuò)大做市業(yè)務(wù)版圖，聚焦“專精特新”等新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的中堅(jiān)力量，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供精準(zhǔn)高效的做市交易服務(wù)。