證券時報網(wǎng)
闕福生
2025-03-12 09:04
楊濤（中國社科院國家金融與發(fā)展實驗室副主任）
近日，加密貨幣平臺“世界自由金融”（World Liberty Financial）宣布，它將推出一項“戰(zhàn)略代幣儲備”計劃，旨在支持“處于重塑全球金融前沿”的比特幣、以太坊和其他加密貨幣。而就在不久之前，特朗普在其就任總統(tǒng)前公開發(fā)行了個人Meme幣“TRUMP”。一時之間，加密資產(chǎn)的沖擊與影響再度成為全球市場熱議問題。
此前，中國人民銀行在《金融穩(wěn)定報告（2024）》中探討了全球加密貨幣的監(jiān)管進展，并分析了香港地區(qū)在加密資產(chǎn)合規(guī)進程中的創(chuàng)新舉措。2025年1月召開的2025中央政法工作會議也提出要研究虛擬貨幣等問題。新形勢下，亟需重新審視加密資產(chǎn)給現(xiàn)代經(jīng)濟金融體系帶來的挑戰(zhàn)。
經(jīng)過多年快速發(fā)展，加密資產(chǎn)市場已經(jīng)形成了紛繁復雜的類型與模式。就狹義看包括四個方面：一是以比特幣為代表的、基于公鏈的加密貨幣，主要用于資產(chǎn)儲備；二是以USDT、USDC等為代表的穩(wěn)定幣，主要用于支付；三是以ETH和SOL為代表的加密貨幣，可基于以太坊或Solana的智能合約而進行功能創(chuàng)新，并形成各類去中心化金融資產(chǎn)與形態(tài)（DeFi或PayFi）；四是證券型代幣發(fā)行(STO)和現(xiàn)實資產(chǎn)代幣化(RWA)，主要是把現(xiàn)實金融市場的合規(guī)資產(chǎn)予以代幣化，包括股權、債權、票據(jù)等。
就廣義看還可能涵蓋三個方面：一是各類非標準化的、WEB3賽道的相關資產(chǎn)項目，如非同質化代幣（NFT）、社交金融SocialFi、去中心化身份和數(shù)據(jù)所有權（DID）、去中心化自治組織（DAO）、去中心化物理基礎設施網(wǎng)絡(DePIN)等；二是基于加密資產(chǎn)而設計的現(xiàn)實世界金融產(chǎn)品，如以比特幣、以太幣及其掛鉤資產(chǎn)為核心發(fā)行的ETF產(chǎn)品，屬于加密資產(chǎn)的衍生資產(chǎn)；三是各國央行試點的CBDC，或國際組織的區(qū)塊鏈創(chuàng)新項目（如BIS推出的Agora全球跨境支付系統(tǒng)計劃），當然其是否具有去中心化屬性仍不確定。
面對加密資產(chǎn)市場的快速發(fā)展，其與傳統(tǒng)法律與監(jiān)管規(guī)則日益不兼容，由此各國都在積極做出改變，以應對撲面而來的挑戰(zhàn)。如2024年5月,美國眾議院通過《21世紀金融創(chuàng)新與科技法案》(FIT21)，旨在指導監(jiān)管機構對加密資產(chǎn)進行有效監(jiān)管。美國證監(jiān)會（SEC）于2025年1月21日宣布成立工作組，致力于為加密資產(chǎn)制定全面而明確的監(jiān)管框架。再如，歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》（MiCA）于2024年12月30日全面實施，對加密資產(chǎn)市場也帶來深遠影響。
當然，近年來雖然出現(xiàn)了更多“加密資產(chǎn)友好型”國家或地區(qū)，但整體還是持審慎態(tài)度。但特朗普2.0時代的美國，則呈現(xiàn)積極支持加密資產(chǎn)的姿態(tài)，其背后因素值得思考。筆者認為究其根源，有幾方面原因。一是經(jīng)濟利益成為重要考量。二是特朗普在選舉中得到加密資產(chǎn)圈的普遍支持和捐助，并且以此作為吸引年輕人的重要渠道。三是特朗普或許有改變“深層政府”的“小政府”偏好，這與加密資產(chǎn)的去中心化權力構建也有諸多契合之處。四是2008年金融危機之后，以金融消費者保護為標的的主流監(jiān)管改革，是強調(diào)給金融創(chuàng)新戴上“緊箍咒”，而特朗普式改革則強調(diào)放松管制。五是當前穩(wěn)定幣主要由法幣穩(wěn)定幣主導，其中美元穩(wěn)定幣成為核心記賬單位，由此使得曾以挑戰(zhàn)美元形象而出現(xiàn)的加密貨幣，反而有可能協(xié)助穩(wěn)固美元地位。六是加密資產(chǎn)的從業(yè)主體已經(jīng)成為美國政府稅收和非稅收入的重要來源。
客觀來看，迄今為止多數(shù)類型的加密資產(chǎn)更多體現(xiàn)出資產(chǎn)屬性而非貨幣屬性，因此對全球貨幣體系的沖擊有限，更多是對金融市場產(chǎn)品、結構、風險與定價等，以及支付清算基礎設施帶來深遠影響，也會影響投資者行為偏好與金融消費者保護邏輯。對于各國金融體系來說，加密資產(chǎn)帶來的挑戰(zhàn)有幾方面：一是對WEB3世界的類金融服務供給，如何、且有無能力繼續(xù)設定標準和“門檻”，怎么穩(wěn)固加密資產(chǎn)的信用“共識”基礎；二是怎樣進行金融消費者與投資者教育與保護，尤其是能否確定和規(guī)范“合格”個人投資者的參與；三是去中心化金融與傳統(tǒng)金融如何協(xié)同，兩套截然不同的金融標準化體系能否共存，對WEB3世界與現(xiàn)實世界的資產(chǎn)互通怎樣控制風險；四是加密資產(chǎn)能否以及如何真正促進經(jīng)濟增長、企業(yè)創(chuàng)新、居民就業(yè)等現(xiàn)實經(jīng)濟目標，而非只是“小圈子游戲”。
無論如何，加密資產(chǎn)將成為各國政策與監(jiān)管越來越繞不開的主題。當然，不同類型的加密資產(chǎn)帶給政府的挑戰(zhàn)各有差異；基于技術、數(shù)據(jù)、業(yè)務、市場的不同層面，圍繞加密資產(chǎn)所需考慮的問題也各不相同。但可以預計，未來加密資產(chǎn)將成為全球博弈、中美交流、跨境資本流動等繞不開的焦點，由此我國也需進一步深入研究各國市場與監(jiān)管動態(tài)，更加積極地推動加密資產(chǎn)市場的規(guī)則制定和主動監(jiān)管，從而增強與海外的監(jiān)管協(xié)調(diào)、防范潛在風險、規(guī)范市場發(fā)展、發(fā)掘行業(yè)價值。
