券商中國
周樂
2025-03-19 21:45
人工智能的“羅馬”也不是一天建成的，享受著情緒推動股價上漲的基金經(jīng)理，對自己賺情緒的錢還是基本面的錢，心里都清楚。
券商中國記者近期在采訪中獲悉，不少在熱門概念中賺到錢的基金經(jīng)理開始準(zhǔn)備在年報業(yè)績驗證時進(jìn)行倉位再平衡，同時也預(yù)期外資機(jī)構(gòu)的回歸，將首先買入低位公司，而非外資強(qiáng)力接盤缺乏業(yè)績落地的概念股。
尤其是在公募倉位集中撲到熱門科技賽道時，消費股在A股、港股和美股加速走強(qiáng)成為許多基金經(jīng)理觀察市場分歧和策略變化以及“消費賽道資金究竟從何處來”的關(guān)鍵邏輯，越來越多的基金經(jīng)理已經(jīng)預(yù)期資金從熱門概念股撤退，并成為冷門賽道、超跌股的增量資金，高切低、熱換冷的避險策略將在3月底的年報業(yè)績窗口期成為主流。
多位基金公司人士強(qiáng)調(diào),當(dāng)前科技賽道擁擠度已經(jīng)很高，科技對非科技的估值裂口較去年底更為極端，在基金重倉股業(yè)績驗證的三月下旬存在很強(qiáng)的收斂動力。
基金熱門重倉股迎接業(yè)績大考
A股和港股的基金重倉股，正在批量發(fā)布2024年度業(yè)績。
“3月底就知道什么樣的公司在裸泳，應(yīng)該說很快就會發(fā)現(xiàn)行情和熱點會有切換，因為許多股票經(jīng)不起業(yè)績落地的驗證，但已經(jīng)憑借概念和市場情緒先漲了一大波，當(dāng)前炒作人工智能、人形機(jī)器人等賽道的策略，和十幾年前炒作互聯(lián)網(wǎng)概念的沒太大區(qū)別，做不起來的公司還是做不起來，那么堆上去的基金在這類純概念的股票上就會高位派發(fā)、兌現(xiàn)收益?！比A南地區(qū)一位港股基金經(jīng)理接受券商中國記者采訪時認(rèn)為，無論在A股市場抑或港股市場，公募業(yè)績持續(xù)性仰賴的核心依然是基本面引導(dǎo)，雖然可以參與一波炒作，但都會在適當(dāng)時候識趣的離開，并擁抱那些擁有自由現(xiàn)金流的公司。
值得一提的是，在3月中下旬這個關(guān)鍵的上市公司業(yè)績披露窗口期，公募機(jī)構(gòu)們將當(dāng)期消費賽道的加速走強(qiáng)，視為市場正處于分歧或避險的關(guān)鍵證據(jù)。
華南地區(qū)一位重倉消費的基金經(jīng)理坦言，在市場高度看好人工智能的行情中，消費賽道展現(xiàn)出高彈性的趨勢性姿態(tài)，在很大程度上或因為迎來消費賽道的增量資金，這一增量資金的來源可能是此前看好科技股的其他類型基金產(chǎn)品，即在熱門人工智能概念股即將面臨年度業(yè)績驗證時，許多參與主題投資但仍保持清醒的基金經(jīng)理，正可能實施了倉位的切換，即許多在科技概念股上的公募資金，來到了消費賽道以避免在年報業(yè)績披露期出現(xiàn)風(fēng)險回撤。
“近期市場可能會從高估值賽道切換到低估值賽道，指數(shù)短期內(nèi)具有上沖情緒，但也要警惕短期情緒發(fā)酵結(jié)束后的調(diào)整可能?！遍L城基金汪立也同樣關(guān)注當(dāng)前消費賽道突然開始加速走強(qiáng)的特殊現(xiàn)象，他認(rèn)為這可能是股票市場的分歧開始出現(xiàn)，尤其業(yè)績靠譜、估值較低的消費賽道正在科技股高估值時，迎來一波強(qiáng)力的政策刺激。
汪立從《提振消費專項行動方案》的政策內(nèi)容分析看，政策更多是解決消費的堵點，整體預(yù)期消費有望出現(xiàn)一定程度反彈，而生育補(bǔ)貼作為消費中比較核心的方向，一定程度上受到超預(yù)期的呼和浩特市發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)人口集聚推動人口高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》政策影響，后續(xù)需觀察其他省份城市政策跟進(jìn)情況。
超跌股“利空當(dāng)利好”暗含公募換倉需求
公募基金經(jīng)理開始從炒概念轉(zhuǎn)向基本面、現(xiàn)金流和年報主線，不僅體現(xiàn)在A股和港股基金上，甚至在瘋狂炒作人工智能的美股市場也同樣如此。
QDII基金經(jīng)理在美股市場也在尋求關(guān)鍵業(yè)績窗口期的避險策略，上周五的晚間，全球最大的化妝品連鎖銷售機(jī)構(gòu)ULTA beauty公司收盤暴漲超過13%，創(chuàng)下這只美股消費巨頭一年來的最大單日漲幅，市值也因此突破1100億元人民幣。
值得一提的是，ULTA beauty在3月14日晚間披露的業(yè)績并不太好，該公司在2024年第四季度的營收為35億美元，同比下降1.9%，公司對2025財年的業(yè)績指引喜憂參半，預(yù)計銷售額在115億至116億美元之間，每股收益在22.50至22.90美元之間，略低于分析師預(yù)期的117億美元銷售額和23.51美元每股收益。但即便如此，股價依然以創(chuàng)下一年來的單日最高漲幅收盤，有基金經(jīng)理認(rèn)為，由于股價調(diào)整時期已經(jīng)很長，但這份財報的業(yè)績雖然不及預(yù)期，但在超跌背景下的“業(yè)績不及預(yù)期”可能也會被視為經(jīng)營層面的利空出盡。
消費賽道的營銷軟件公司也在凈利潤難看的背景下獲得基金買入，今年開始在化妝品、保健品與醫(yī)藥數(shù)字化營銷賽道加速拓展客戶的微盟集團(tuán)，就在業(yè)績不太友好但因為股價超跌嚴(yán)重，以及財務(wù)指標(biāo)上“經(jīng)營現(xiàn)金流歸正”等前置條件，吸引了中歐基金、永贏基金的重倉，中歐港股數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金甚至將微盟集團(tuán)列為基金第二大重倉股，顯示出基金經(jīng)理在科技股高估值、高股價背景下，尋求在低估值賽道尋找安全墊的需求。公開信息顯示，微盟集團(tuán)在化妝品數(shù)字化營銷、營養(yǎng)保健品營銷、醫(yī)藥數(shù)字化營銷領(lǐng)域已經(jīng)擁有包括歐萊雅、植物醫(yī)生、妮瑞斯、民生藥業(yè)、嘉康利中國、三生制藥等客戶。
這一“利空當(dāng)利好”的情況與港股基金經(jīng)理重倉的上美股份極為相似，顯示出公募資金高切低策略下，對業(yè)績和估值的關(guān)注度急速上升，上美股份日前發(fā)布的盈利預(yù)告顯示，2024年上美股份總收入約67億—69億元，同比增長約59.9%至64.7%；年內(nèi)利潤約7.5—至8.1億元，同比增長約62.4%至75.4%。考慮到此前該公司發(fā)布的2024年上半年的收入數(shù)據(jù)為營業(yè)收入為35.02億元，這也意味著下半年上美的營業(yè)收入為32.98億元，而下半年有“雙十一”等多個電商關(guān)鍵時間，這意味著上美股份在化妝品的旺季出現(xiàn)了營收環(huán)比下降。不過，即便上美股份在銷售旺季出現(xiàn)經(jīng)營收入下降，但該公司僅在披露首日小幅走跌后開始股價加速上漲。
公募預(yù)期外資機(jī)構(gòu)買入超跌港股
多位公募人士判斷市場切換即在眼前，核心主線為高換低、熱換冷以及概念主題換業(yè)績落地。
“從微觀交易因子看，人工智能等熱門科技賽道的擁擠度急劇提升，與之對比，紅利低波等擁擠度非常低。”創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、創(chuàng)金合信榮和積極FOF基金經(jīng)理魏鳳春告訴券商中國記者，資本市場目前仍然沒有徹底走出“澤戰(zhàn)”，泥沼草澤中的蘅皋面積是有限的，擁擠度高了，自然就會有人落水。從宏觀因子看，成長這個主角是需要舞臺的，宏觀的不確定性造成了舞臺的搖擺，雖然市場表現(xiàn)相當(dāng)不錯，但也必須看到國際環(huán)境與海外因素帶來的不確定性正逐步增大。
魏鳳春強(qiáng)調(diào)，雖然宏觀策略分析與產(chǎn)業(yè)配置需要從新常態(tài)出發(fā)，但固有的思維往往以右側(cè)交易為主，這個慣性不是一時半刻就能改變的。業(yè)績一直是成長股定價繞不開的錨，也就很難苛責(zé)機(jī)構(gòu)投資者對熱門科技賽道股票短期業(yè)績的看重。根據(jù)已披露的2024年年報及業(yè)績快報信息，A股上市公司2024年整體業(yè)績呈現(xiàn)高成長與分化并存的態(tài)勢，資本開支集中在科技、半導(dǎo)體及新能源領(lǐng)域。這表明業(yè)績對科技成長的支撐將會越來越強(qiáng)，成長的分化大幕也會就此拉開。
長城基金汪立則強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前大小盤、成長價值的估值裂口比去年12月更為極端，已經(jīng)意味著當(dāng)下行情存在著較強(qiáng)的收斂動力，從風(fēng)格再均衡、市場高低切換、景氣投資有效性回歸等方面看，本輪風(fēng)格再均衡的可能性和延續(xù)性都較大，市場高低切與板塊輪動的可能性較大。
多位公募基金經(jīng)理對海外資金回歸中國市場尤其港股的策略，也強(qiáng)調(diào)將進(jìn)一步強(qiáng)化行情主線切換的空間，即外資機(jī)構(gòu)“不是來接盤概念股的”。
“未來的市場風(fēng)格預(yù)計會延續(xù)均衡，且有可能呈快速輪動格局，很難像今年2月份聚焦科技成長那樣的單邊賽道，而且，海外資金在亞太市場的配置也開始再平衡，因此我們看到的更多是估值的修復(fù)?！蹦Ω康だ鹨晃换鸾?jīng)理判斷，接下來的策略可能更注重自下而上尋找優(yōu)質(zhì)個股，受益于國內(nèi)消費刺激政策發(fā)力的汽車、家電、消費電子等，以及其他一些消費品、醫(yī)藥、新能源、有色、軍工等具備較高的性價比，尤其是賽道本身低估值又疊加人工智能技術(shù)推動的行業(yè)。
排版：劉藝文
校對：楊立林
