在近期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)創(chuàng)2015年新高后,轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資者的情緒有所降溫。
3月19日,A股市場(chǎng)震蕩的過(guò)程中,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)早盤(pán)期間持續(xù)震蕩下跌,午間在大盤(pán)拉升帶動(dòng)下有所反彈,但尾盤(pán)仍跌0.52%,跌幅超過(guò)大盤(pán)。
值得一提的是,在近期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走高之際,轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的成交量卻出現(xiàn)下滑。3月19日,轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的成交額為659.87億元,較3月14日842億元的成交額明顯下降。
分析人士指出,考慮到當(dāng)前權(quán)益行情仍在進(jìn)行中,目前的期權(quán)定價(jià)并不算貴,但需要注意市場(chǎng)情緒波動(dòng)影響。
近九成轉(zhuǎn)債收跌
今日A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì),轉(zhuǎn)債市場(chǎng)則出現(xiàn)了一波“殺溢價(jià)”行情。
3月19日,在有成交量的493只可轉(zhuǎn)債中,有429只轉(zhuǎn)債下跌,占比達(dá)87.02%。盡管近九成可轉(zhuǎn)債收盤(pán)下跌,但整體跌幅不大,中證指數(shù)收盤(pán)跌0.52%。
其中,景23轉(zhuǎn)債跌7.43%,為今日跌幅最大的可轉(zhuǎn)債。而景23轉(zhuǎn)債大跌的背后,景旺電子今日收盤(pán)跌停。道氏轉(zhuǎn)02、雅創(chuàng)轉(zhuǎn)債跌超6%,中貝轉(zhuǎn)債、宏昌轉(zhuǎn)債跌超5%,朗科轉(zhuǎn)債、中富轉(zhuǎn)債、錦雞轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債跌超4%。
值得一提的是,今日下跌的轉(zhuǎn)債中,多只轉(zhuǎn)債因觸發(fā)提前贖回條款或即將觸發(fā)提前贖回條款,迎來(lái)了一波“殺溢價(jià)”行情。
道氏技術(shù)今日下跌4.35%,但道氏轉(zhuǎn)02的跌幅達(dá)6.92%,道氏轉(zhuǎn)02跌幅超過(guò)正股。3月18日晚,道氏技術(shù)發(fā)布公告稱(chēng),自2月26日至3月18日期間,公司A股股票已滿(mǎn)足在連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格不低于道氏轉(zhuǎn)02當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%,已觸發(fā)《募集說(shuō)明書(shū)》中的有條件贖回條款。公司決定,行使道氏轉(zhuǎn)02的提前贖回權(quán)利,將截至贖回登記日收市后未轉(zhuǎn)股的道氏轉(zhuǎn)02全部贖回。
中貝轉(zhuǎn)債也在3月18日晚發(fā)布公告稱(chēng),公司股票自2月26日至3月18日,已有10個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格不低于中貝轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格21.06元/股的130%。若未來(lái)連續(xù)15個(gè)交易日內(nèi),公司股票有五個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于27.38元/股,將會(huì)觸發(fā)中貝轉(zhuǎn)債的有條件贖回條款。
在觸發(fā)提前贖回條款或即將觸發(fā)提前贖回條款的情況下,可轉(zhuǎn)債的走勢(shì)與正股走勢(shì)密切相關(guān)。前期科技等板塊持續(xù)走高,引發(fā)不少科技相關(guān)轉(zhuǎn)債觸發(fā)提前贖回條款,近期熱門(mén)板塊的調(diào)整可能是引發(fā)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)調(diào)整的原因之一。
對(duì)于當(dāng)前的轉(zhuǎn)債市場(chǎng),興業(yè)證券認(rèn)為,轉(zhuǎn)債指數(shù)的點(diǎn)位處于高位,轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)已經(jīng)達(dá)到124元的歷史偏高水平(超過(guò)125元的時(shí)間非常短暫),轉(zhuǎn)債的收益空間已經(jīng)被大幅壓縮,這是資金止盈的主要原因。
此外,部分產(chǎn)品已經(jīng)基本完成全年的考核目標(biāo),降低風(fēng)險(xiǎn)偏好也是合理選擇。今年以來(lái),轉(zhuǎn)債指數(shù)的收益已經(jīng)達(dá)到5%,對(duì)于部分絕對(duì)收益產(chǎn)品來(lái)看,若年初保持積極的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位,基本已經(jīng)完成了全年的增厚目標(biāo),階段性降倉(cāng)也較為恰當(dāng)。
警惕高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
隨著中證轉(zhuǎn)債指數(shù)創(chuàng)出近十年新高,轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正站在新一輪周期的十字路口。對(duì)于投資者而言,在享受市場(chǎng)紅利的同時(shí),更需要系好“安全帶”,警惕高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。多位市場(chǎng)分析人士指出,轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的表現(xiàn)主要取決于正股走勢(shì)、資金流動(dòng)與監(jiān)管政策等多方面綜合作用,但指數(shù)高位可能帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)也需要警惕。
東吳證券認(rèn)為,權(quán)益方面向順周期行業(yè)的階段性輪動(dòng)映射到轉(zhuǎn)債上,會(huì)在抬升中低價(jià)標(biāo)的價(jià)格中樞的同時(shí),對(duì)高價(jià)標(biāo)的價(jià)格中樞形成壓制,會(huì)在抬升債性標(biāo)的交易擁擠度的同時(shí),壓縮前期相對(duì)較高的估值。同時(shí),純債方面的調(diào)整會(huì)對(duì)債性標(biāo)的形成一定資金面的壓力,同樣有利于中低價(jià)標(biāo)的估值的壓縮。
因此,在當(dāng)前背景下,東吳證券建議,從大類(lèi)配置角度思考,前期轉(zhuǎn)債低波動(dòng)特質(zhì)所帶來(lái)的高估值,階段性或會(huì)由于股、債不確定性邊際減弱而有所回落,從而形成結(jié)構(gòu)性配置的入場(chǎng)良機(jī)。
興業(yè)證券表示,轉(zhuǎn)債估值依然有較強(qiáng)的韌性,大幅壓縮的可能性低。固收增強(qiáng)基金的規(guī)模從2022年初,至2024年底,均出現(xiàn)明顯的下降。今年可能每個(gè)月轉(zhuǎn)債的退出規(guī)模能達(dá)到百億元,而審批環(huán)節(jié)的加速并不明顯,新券的定位整體偏高,這都會(huì)導(dǎo)致存量轉(zhuǎn)債的估值很難有明顯的壓縮,今年轉(zhuǎn)債估值可能會(huì)較長(zhǎng)時(shí)期處在偏高水平。
興業(yè)證券建議,對(duì)于低波動(dòng)定位的產(chǎn)品,可以在調(diào)整中選擇更具備絕對(duì)收益的底倉(cāng)品種,可以配合一些“化債”博弈。而對(duì)于中高波動(dòng)的相對(duì)收益產(chǎn)品,則可以在權(quán)益調(diào)整階段,增加低溢價(jià)轉(zhuǎn)債的配比。?
校對(duì):呂久彪