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一邊是中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值重估，外資不斷涌入，市場(chǎng)交投持續(xù)火熱；一邊是科技板塊快速上漲后陷入震蕩，進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期。3月以來(lái)，A股和港股的種種交易指標(biāo)都在向外界傳遞一個(gè)信號(hào)——機(jī)構(gòu)投資版圖亟待重構(gòu)。

上海證券報(bào)記者采訪獲悉，多家頭部私募近期在調(diào)倉(cāng)上提升了靈活性，一方面保持對(duì)中國(guó)科技資產(chǎn)中長(zhǎng)期看好的態(tài)度，另一方面結(jié)合科技股的短期業(yè)績(jī)及估值等進(jìn)行高低切換。頭部量化私募則在產(chǎn)品創(chuàng)新上發(fā)力，推出了疊加衍生品工具的量化多頭策略產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品線，并積極擁抱AI變革浪潮。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，面臨市場(chǎng)短期震蕩考驗(yàn)，布好新棋局、打好新基礎(chǔ)更顯機(jī)構(gòu)投資功力。

科技板塊進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期

“過(guò)去一段時(shí)間，我們減倉(cāng)了機(jī)器人板塊。這個(gè)操作看起來(lái)與‘人工智能面臨價(jià)值重估’的中長(zhǎng)期判斷相矛盾，而當(dāng)前市場(chǎng)考驗(yàn)的便是機(jī)構(gòu)處理這一矛盾的能力?！睖夏愁^部私募創(chuàng)始人坦言。

公開(kāi)資料顯示，該創(chuàng)始人從年初起便旗幟鮮明地表達(dá)了對(duì)中國(guó)科技資產(chǎn)的看好態(tài)度，積極配置了人工智能、機(jī)器人、半導(dǎo)體等板塊的相關(guān)標(biāo)的。不過(guò)，近期因相關(guān)標(biāo)的存在業(yè)績(jī)不確定性以及估值快速爬升等問(wèn)題，他降低了對(duì)人工智能板塊的“進(jìn)攻性”，增配估值處于底部區(qū)域的軍工板塊。

仁橋資產(chǎn)創(chuàng)始人夏俊杰同樣感受到了來(lái)自市場(chǎng)的巨大挑戰(zhàn)。

他直言：“AI主題吸走了市場(chǎng)上幾乎所有的增量資金，從算力到應(yīng)用板塊，整個(gè)主題已進(jìn)入泡沫化階段。對(duì)于偏好價(jià)值的投資者而言，如何應(yīng)對(duì)這樣的市場(chǎng)無(wú)疑是一個(gè)極大的考驗(yàn)?！?/p>

面對(duì)這個(gè)大考驗(yàn)，保持耐心、提升投資靈活度，成為頭部私募的新共識(shí)。

“DeepSeek的問(wèn)世引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)優(yōu)質(zhì)科技股的重估，但隨著股價(jià)的快速上漲，賠率有所降低。在后續(xù)的具體操作中，我們會(huì)選擇在競(jìng)爭(zhēng)力和現(xiàn)金流方面相對(duì)優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。對(duì)于短期內(nèi)漲幅過(guò)大的個(gè)股，我們會(huì)通過(guò)高拋低吸來(lái)平抑組合凈值波動(dòng)。”相聚資本投資總監(jiān)、基金經(jīng)理余曉暢說(shuō)。

北京某百億級(jí)私募基金經(jīng)理也認(rèn)為：“接下來(lái)的投資要更耐心、更靈活一些?！?/p>

他分析稱，科技股行情行至當(dāng)下，面臨兩個(gè)重要影響因素：一是一季報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證期即將拉開(kāi)序幕，板塊分化或?qū)⒓觿?；二是美股科技股的調(diào)整對(duì)中國(guó)科技板塊是否會(huì)造成擾動(dòng)，尚不確定。因此，后續(xù)的投資打法應(yīng)有所改變，即謹(jǐn)慎看待貝塔機(jī)會(huì)，重點(diǎn)捕捉優(yōu)質(zhì)科技股的阿爾法收益，同時(shí)把握一些交易性機(jī)會(huì)。

洞察客戶需求 力推創(chuàng)新產(chǎn)品

不僅在投資打法上求變，頭部私募在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上也持續(xù)創(chuàng)新。

有渠道人士透露，某頭部私募正在發(fā)行“指數(shù)增強(qiáng)plus”策略產(chǎn)品。該產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上有一定的創(chuàng)新，即通過(guò)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)策略對(duì)貝塔行情進(jìn)行下跌保護(hù)或上漲增強(qiáng)。

“產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的創(chuàng)新，緣于對(duì)客戶需求的洞察?！痹撍侥枷嚓P(guān)人士向記者透露，今年以來(lái)市場(chǎng)走出以科技為主角的結(jié)構(gòu)性行情，資金情緒有所回暖，但是由于前三年市場(chǎng)震蕩加劇，很多投資者一方面看好權(quán)益資產(chǎn)的中長(zhǎng)期走勢(shì)，另一方面擔(dān)心市場(chǎng)快速上漲后的階段性回調(diào)，因此公司利用期權(quán)工具打造了“指數(shù)增強(qiáng)plus”策略，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有權(quán)益資產(chǎn)。

記者采訪獲悉，今年以來(lái)多家量化私募力推中證A500指增策略產(chǎn)品。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，名稱中含有“中證A500”字樣的產(chǎn)品共有145只，其中有84只產(chǎn)品備案時(shí)間為2025年。

一場(chǎng)“側(cè)面戰(zhàn)場(chǎng)”的暗戰(zhàn)

如果說(shuō)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的創(chuàng)新?lián)屌苁穷^部私募之間較量的正面戰(zhàn)場(chǎng)，那么每一次調(diào)倉(cāng)換股背后的調(diào)研投入以及AI時(shí)代下的提前謀劃，則是私募管理人暗戰(zhàn)的“側(cè)面戰(zhàn)場(chǎng)”。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2月共有813家私募證券投資基金管理人參與A股上市公司調(diào)研，覆蓋26個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中的366家A股公司，合計(jì)調(diào)研數(shù)量達(dá)2704次，較1月增加59.62%。截至3月24日，3月以來(lái)私募對(duì)上市公司的調(diào)研數(shù)量已接近1300次。

從調(diào)研的行業(yè)和板塊來(lái)看，私募整體對(duì)計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)興趣濃厚，機(jī)械、生物醫(yī)藥等行業(yè)也深得頭部私募的喜愛(ài)。

“最近公司內(nèi)部幾乎看不到基金經(jīng)理和研究員的身影，他們都在外面調(diào)研?！睖夏乘侥既耸恐毖?，后續(xù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化大概率會(huì)加劇，個(gè)股的深度研究將代替行業(yè)選擇，成為獲取收益的主要來(lái)源，因此公司投研團(tuán)隊(duì)近期加快了“翻石頭”的步伐。

主觀多頭策略私募加碼調(diào)研的同時(shí)，量化私募則開(kāi)啟了一場(chǎng)“AI之戰(zhàn)”。

“AI時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，量化投資面臨全方位變革?！北堆炕麻L(zhǎng)馮霽認(rèn)為，未來(lái)的量化投資將是“全流程人工智能”模式，這意味著私募管理人的公司架構(gòu)、人員配置均須改變和完善。

記者采訪獲悉，今年以來(lái)多家頭部量化私募設(shè)立了專門的實(shí)驗(yàn)室或研究團(tuán)隊(duì)，將AI研發(fā)納入長(zhǎng)期戰(zhàn)略。與此同時(shí)，算力、數(shù)據(jù)等基礎(chǔ)設(shè)施的“重資產(chǎn)投入”成了行業(yè)標(biāo)配，“AI之戰(zhàn)”已拉開(kāi)序幕。