證券時報網(wǎng)
王小偉
2025-03-28 22:34
央行3月24日傍晚發(fā)布的2025年3月中期借貸便利（MLF）招標公告顯示，3月25日央行將開展4500億元MLF操作，期限為1年期。
更令人關(guān)注的是，公告稱，自本月起MLF將采用固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。多重價位中標意味著MLF不再有統(tǒng)一的中標利率，其政策利率屬性將徹底退出歷史舞臺。
央行稱，此舉旨在保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構(gòu)差異化資金需求。
“MLF操作再次實現(xiàn)凈投放，展現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向?！睓?quán)威專家表示，本月MLF到期3870億元，將實現(xiàn)凈投放630億元，是2024年7月以來MLF首次凈投放。
去年10月，央行新設(shè)并啟用買斷式逆回購，對MLF產(chǎn)生了一定的替代效應(yīng)。買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力。
權(quán)威專家認為，今年以來，央行繼續(xù)用好多種工具投放流動性，前兩個月買斷式逆回購、MLF合計凈投放超過1.3萬億元，保持了流動性充裕和貨幣市場利率平穩(wěn)運行。
此外，自本月起，央行將MLF操作由單一價位中標，調(diào)整為多重價位中標，也就是美式招標?！癕LF改為美式招標，不再有統(tǒng)一的中標利率，標志著MLF利率的政策屬性完全退出?！睓?quán)威專家表示。
MLF利率曾發(fā)揮中期政策利率的作用，但也存在政策利率較多、關(guān)系復(fù)雜等問題。為進一步推動利率市場化改革，央行行長潘功勝去年6月在2024陸家嘴論壇上表示，央行主要政策利率是公開市場7天期逆回購操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。
“本次MLF操作改為多重價位中標，不再有統(tǒng)一的中標利率，實現(xiàn)了MLF利率政策屬性的完全退出，也標志著我國政策利率體系的調(diào)整進入實質(zhì)階段?！睓?quán)威專家稱。
MLF政策利率的退出循序漸進，整個過程精心設(shè)計，結(jié)果水到渠成。權(quán)威專家表示，梳理近期的央行工作可以發(fā)現(xiàn)，對MLF政策利率屬性的退出采用了循序漸進的方式：
一是去年7月起MLF操作時間統(tǒng)一延后至貸款市場報價利率（LPR）報價后，實現(xiàn)了LPR與MLF利率的“解綁”。
二是去年7月還明確MLF操作采用利率招標，并且從每月MLF公告中可以看出，參與機構(gòu)投標利率有高有低，區(qū)間寬度逐步擴大，鍛煉了機構(gòu)定價能力。
三是去年10月啟用買斷式逆回購工具，采用多重價位中標方式，半年來持續(xù)操作積累了經(jīng)驗，市場機構(gòu)對此不再陌生，在MLF操作中推廣也水到渠成。
“自此，MLF將回歸流動性投放工具定位，與其他各期限工具一同構(gòu)成央行流動性工具體系?！睓?quán)威專家表示，政策利率屬性淡出后，MLF的工具定位也更為清晰，即聚焦提供1年期流動性。
目前，央行流動性工具箱豐富，期限分布更趨合理。長期工具有降準、國債買賣，中期工具有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結(jié)構(gòu)性工具，短期工具有公開市場7天期逆回購和臨時隔夜正、逆回購。
“預(yù)計未來央行流動性管理將更加高效精準，調(diào)控力度和節(jié)奏更加科學(xué)靈活，更好兼顧多重目標。”權(quán)威專家表示。
采用多重價位中標后，預(yù)計MLF資金成本將總體下降，也有望緩解銀行的凈息差壓力。權(quán)威專家稱，機構(gòu)投標MLF通常參考市場化的融資成本，目前國有銀行及股份制銀行1年期同業(yè)存單利率在1.95%左右，其他中小型銀行利率可能更高。采用多重價位中標可以更好反映機構(gòu)差異化的資金需求，發(fā)揮機構(gòu)市場化自主定價能力。
接近央行人士也透露，此舉有利于降低銀行負債成本，緩解凈息差壓力，增強金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。
