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A股市場(chǎng)風(fēng)格上演蹺蹺板行情。

近期，A股市場(chǎng)個(gè)股波動(dòng)加大，短期市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)向跡象，市場(chǎng)資金更加聚焦業(yè)績(jī)穩(wěn)定或盈利邊際改善的方向，反觀科技板塊則出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。

具體表現(xiàn)來(lái)看，科技主題基金和低估值主題基金短期業(yè)績(jī)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)下市場(chǎng)正在進(jìn)行階段性平衡。

市場(chǎng)風(fēng)格顯著切換

A股市場(chǎng)在上行突破年內(nèi)新高后，近期出現(xiàn)明顯震蕩，市場(chǎng)風(fēng)格再度來(lái)到變盤關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，低市凈率指數(shù)成為近5日唯一上漲指數(shù)，表現(xiàn)靠前的指數(shù)還有低市盈率指數(shù)、績(jī)優(yōu)股指數(shù)等，而虧損股指數(shù)、高市盈率指數(shù)近5日跌幅居前。

市場(chǎng)風(fēng)格正從高估值的科技等板塊轉(zhuǎn)向低估值板塊，這種轉(zhuǎn)向趨勢(shì)在3月25日的行情中更加明顯。3月25日，低市凈率、低市盈率、績(jī)優(yōu)股等指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲，而虧損股、高市凈率、高市盈率指數(shù)單日跌幅均超過(guò)1%。

市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向更為極致的是A股微盤股指數(shù)以及恒生科技指數(shù)的調(diào)整。截至3月25日，Wind微盤股指數(shù)在3月20日創(chuàng)下歷史新高后，已經(jīng)連續(xù)3日出現(xiàn)大幅回調(diào)；恒生科技指數(shù)近5個(gè)交易日跌幅則接近10%。

“開年以來(lái)，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著上行，但風(fēng)險(xiǎn)偏好之后，基本面的承接較為關(guān)鍵?！必?cái)通基金分析，3月中下旬之后，要更加聚焦業(yè)績(jī)穩(wěn)定或邊際改善、自由現(xiàn)金流持續(xù)改善的板塊和標(biāo)的。尤其需要關(guān)注消費(fèi)政策是否會(huì)超預(yù)期，以及消費(fèi)板塊的自由現(xiàn)金流改善的趨勢(shì)。3月中下旬至4月業(yè)績(jī)披露期，消費(fèi)在這個(gè)階段相對(duì)值得關(guān)注。

市場(chǎng)風(fēng)格的切換在資金流動(dòng)方向上同樣顯著。華安基金指出，資金行業(yè)流向上看，以龍頭銀行為代表的港股紅利板塊受到資金追捧，近一個(gè)月南向資金流入港股金融業(yè)超370億港元，僅次于恒生科技相關(guān)板塊。保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金較為青睞港股的高股息板塊，一方面是因?yàn)楦酃傻墓上⒙收w高于A股，同一公司的H股股息率往往高于其A股；另一方面是非標(biāo)資產(chǎn)到期和利率下行的資產(chǎn)荒大背景下，高股息策略的性價(jià)比尤為凸顯。

公募基金帶來(lái)的增量資金有望繼續(xù)支撐市場(chǎng)風(fēng)格切換。第二批自由現(xiàn)金流主題ETF如華寶滬深300自由現(xiàn)金流ETF、銀華國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF、易方達(dá)國(guó)證自由現(xiàn)金流ETF等已于3月24日起發(fā)售，這些ETF有望在4月初上市交易，為自由現(xiàn)金流相關(guān)指數(shù)成份股帶來(lái)增量資金。

自由現(xiàn)金流主題ETF有著盈利質(zhì)量高、潛在股東回報(bào)高、估值低等優(yōu)質(zhì)特性，擁有更強(qiáng)的穿越周期的能力和股東回報(bào)潛力，與A股低市凈率、低市盈率、績(jī)優(yōu)股的市場(chǎng)風(fēng)格較為吻合。此外，另有公募基金上報(bào)的20余只自由現(xiàn)金流主題正處于審批流程中，如若這些基金獲批均有助于為A股低估值風(fēng)格板塊帶來(lái)更多增量資金。

低估值主題基金業(yè)績(jī)加速反彈

開年以來(lái)，A股、港股掀起科技旋風(fēng)，港股科技股、A股機(jī)器人以及AI等指數(shù)大幅上漲，而公用事業(yè)、資源、地產(chǎn)和消費(fèi)等板塊跌幅居前，年內(nèi)表現(xiàn)處于虧損狀態(tài)。兩類風(fēng)格的反差反映在基金業(yè)績(jī)層面，則是科技主題基金和低估值主題基金業(yè)績(jī)的大漲和虧損。

如港股科技50ETF等年內(nèi)漲幅超過(guò)30%，不少機(jī)器人主題基金年內(nèi)漲幅甚至超過(guò)50%，而能源ETF、煤炭ETF、國(guó)企ETF、公用事業(yè)ETF等基金年內(nèi)處于業(yè)績(jī)虧損狀態(tài)。

近期市場(chǎng)風(fēng)格切換，摩根士丹利基金分析，歷史上4月份基本面因素對(duì)市場(chǎng)影響較為明顯，此次可能也不例外，但更多是結(jié)構(gòu)性的，對(duì)一些主題炒作的中小品種影響更大。投資者對(duì)順周期品種的預(yù)期較低，對(duì)一些中大市值的價(jià)值品種影響不大，指數(shù)角度市場(chǎng)的調(diào)整空間也不大。對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格而言，短期會(huì)偏向價(jià)值，同時(shí)部分受益于宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力的方向及順周期品種也存在較好的機(jī)會(huì)。

具體表現(xiàn)來(lái)看，科技主題基金和低估值主題基金短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)出反轉(zhuǎn)。如綠色電力ETF、公用事業(yè)ETF、煤炭ETF近5日均實(shí)現(xiàn)上漲，大數(shù)據(jù)ETF、港股科技30ETF、信息安全ETF等近5日均實(shí)現(xiàn)下跌。

值得注意的是，一些資源類、消費(fèi)類、紅利等主題基金近期漲幅加速，率先開啟反彈，如工銀消費(fèi)服務(wù)基金近1月漲幅超過(guò)13%，景順長(zhǎng)城周期優(yōu)選近1月漲幅超過(guò)12%，年內(nèi)收益從虧損實(shí)現(xiàn)盈利。

重倉(cāng)了資源股、消費(fèi)股的南方發(fā)展機(jī)遇一年持有基金最新凈值甚至刷新2022年3月成立以來(lái)新高。中歐紅利優(yōu)享基金、安信紅利精選基金、中泰紅利一年持有基金等近期凈值均創(chuàng)成立以來(lái)新高。

“A股或迎近四年最重要一次風(fēng)格切換”

“A股方面，短期指數(shù)達(dá)到相對(duì)高位，疊加對(duì)等關(guān)稅引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，近一周指數(shù)有所回調(diào)?！辈r(shí)基金指出，考慮到1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體穩(wěn)定，且政策仍呵護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和科技創(chuàng)新，預(yù)計(jì)下跌空間或有限，關(guān)稅擔(dān)憂落地后指數(shù)有望再度上行。紅利資產(chǎn)短期受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好的小幅回落。

中信策略指出，年內(nèi)還有兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。一是4月初外部風(fēng)險(xiǎn)落地后帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)，二是年中中美經(jīng)濟(jì)和政策周期同頻后帶來(lái)的配置性機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱疊加關(guān)稅壓力加大，可能會(huì)催生2013年以來(lái)中國(guó)出現(xiàn)的第四輪總量經(jīng)濟(jì)刺激，美國(guó)也會(huì)推動(dòng)減稅以及降息；在此之后，預(yù)計(jì)中美經(jīng)濟(jì)和政策周期將迎來(lái)2021年后的首次同步共振上行，這有利于打開內(nèi)需敘事的向上空間，解除中國(guó)核心資產(chǎn)的估值壓制，并且隨著更多傳統(tǒng)核心資產(chǎn)走出業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，市場(chǎng)將迎來(lái)2021年以來(lái)最重要的一次風(fēng)格切換。

展望后市，華安基金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)降息周期下的低利率環(huán)境、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景均利好紅利策略，市值管理指揮棒下央國(guó)企的分紅意愿和能力均較強(qiáng)，港股通央企紅利的股息率優(yōu)勢(shì)顯著，配置價(jià)值較高。

“在市場(chǎng)高低切的背景下，前期漲幅偏弱的板塊都有一定程度的補(bǔ)漲需求，如紅利、券商等板塊。”長(zhǎng)城基金汪立分析，在刺激政策仍在的背景下可適當(dāng)關(guān)注消費(fèi)板塊，但并不建議追高，也可關(guān)注帶有較強(qiáng)基本面修復(fù)的順周期品種，如有色金屬等進(jìn)入4月財(cái)報(bào)季仍有較強(qiáng)催動(dòng)，限產(chǎn)行業(yè)政策的推進(jìn)可能階段性帶來(lái)鋼鐵板塊等行業(yè)做多的機(jī)會(huì)。

校對(duì)：廖勝超

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