證券時報網(wǎng)
嚴翠
2025-04-07 23:04
貿(mào)易戰(zhàn)升級至歷史罕見的背景下，公募正在緊密關(guān)注傳統(tǒng)的“地緣主題策略”——軍工與農(nóng)業(yè)。
券商中國記者注意到，伴隨著全球關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)升級到歷史罕見水平，軍工和農(nóng)業(yè)兩大全球地緣主題投資持續(xù)升溫。重倉歐洲軍工股的公募QDII今年一季度期間，在德國、法國市場更是捕獲今年地緣主題最大牛市，歐洲軍工股今年前三個月頻頻翻倍的行情，顯著拉升公募QDII業(yè)績排名。
業(yè)內(nèi)人士認為，海外市場在軍工、農(nóng)業(yè)兩大地緣安全主題下的投資升溫，或也將通過QDII逐步映射到國內(nèi)公募產(chǎn)品的股票策略，多位基金公司人士也判斷，當(dāng)前軍工農(nóng)業(yè)為公募罕見歷史低配狀態(tài)，考慮到地緣安全主題升溫以及技術(shù)升級、訂單改善，軍工與農(nóng)業(yè)的公募回補配置覆蓋空間大，或?qū)⒊蔀楣荚谫Q(mào)易戰(zhàn)中超預(yù)期貢獻的賽道。
QDII基金擁抱軍工農(nóng)業(yè)牛股
每次地緣主題在股票市場日漸升溫之際，軍工股與農(nóng)業(yè)股幾乎都成為展現(xiàn)市場獨立行情的雙胞胎兄弟，聯(lián)袂上演的內(nèi)在聯(lián)系，使得不少公募基金公司將這兩大品種作為地緣主題核心品種。
前海開源基金公司在基于對地緣主題的策略分析中，就將軍工股與農(nóng)業(yè)股作為應(yīng)對市場情緒變化的主要抓手，并且在公募業(yè)內(nèi)率先布局軍工主題基金以及農(nóng)業(yè)主題基金，這家對地緣主題策略敏銳度極高的公募新銳，甚至在旗下的前海開源大安全混合基金產(chǎn)品中，將軍工賽道、農(nóng)業(yè)賽道合為一體。這顯示出基金公司將軍工與農(nóng)業(yè)作為地緣安全策略的雙胞胎品種。
基金經(jīng)理在全球市場經(jīng)驗的研究已經(jīng)證明，看似收益不佳的農(nóng)業(yè)與軍工股，事實上也均能產(chǎn)生驚人的彈性收益。美股的農(nóng)業(yè)股巨頭迪爾公司剛剛在2025年創(chuàng)出股價歷史新高，自2020年以來累計收益率超過2倍，而拉長至最近十五年時間，這只農(nóng)業(yè)股累計上漲高達55倍，且最近在美股4月3日、4月4日的暴跌中表現(xiàn)出極強的穩(wěn)定性。
軍工股更是成為2025年歐洲股市，以及中國公募QDII基金眼中的超級賽道，顯著拉升公募基金出海的業(yè)績收益和排名。
券商中國記者注意到，華安基金旗下的華安德國ETF基金顯著受益于德國軍工股的牛市行情，德國裝甲車制造商萊茵金屬公司的股票在2025年第一季度的股價漲幅高達1.15倍，擁有潛艇業(yè)務(wù)的德國蒂森克虜伯公司股票在2025年前三個月內(nèi)股價漲幅更達到1.41倍，以電子戰(zhàn)系統(tǒng)與軍用夜視儀為業(yè)務(wù)的德國亨索爾特公司的股票同期漲幅也接近80%，生產(chǎn)反坦克導(dǎo)彈的法國泰雷茲集團股票在今年一季度也上漲了75%。
受益于歐洲軍工股的集體爆發(fā)和獨立牛市行情，華安德國主題基金今年以來累計收益率超15%，已成為國別主題賽道QDII業(yè)績冠軍，這一業(yè)績的背后是大牛股德國萊茵金屬公司，成為華安基金旗下這只QDII的第十五大隱形重倉股。此外，今年收益率約10%的華安法國基金，同期也持有多只法國軍工股，包括達索公司、賽峰公司、泰雷茲集團等，這同樣也為華安基金的QDII帶來顯著業(yè)績貢獻，更向國內(nèi)公募產(chǎn)品映射了來自海外市場的投資邏輯和經(jīng)驗。
公募產(chǎn)品回補配置空間增量大
關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)突然升級至歷史罕見現(xiàn)象的當(dāng)下，突如其來的地緣主題極度升溫和市場不確定性的大幅度增加，海外市場的主題映射以及對風(fēng)險的厭惡，使得當(dāng)下公募投資正在急需一個答案，究竟哪些沒有上漲的賽道是最安全、在地緣形勢下確定性最強的？
“答案很可能是軍工和農(nóng)業(yè)，從今年全市場情況看，軍工和農(nóng)業(yè)賽道龍頭的股價表現(xiàn)幾乎處于全市場墊底狀態(tài)，許多軍工基金、農(nóng)業(yè)主題基金開年后幾乎分文未賺?！比A南地區(qū)一位公募人士認為，2025年的軍工股的估值修復(fù)行情很可能是大概率機會，尤其考慮到全球關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)升級與全球地緣主題行情持續(xù)抬升，軍工產(chǎn)品新型號的確定性，疊加軍工股在全球技術(shù)競爭力的持續(xù)突破，可能使得軍工股不僅可以賺業(yè)績的錢，也能賺取估值提升的機會空間。
與此相關(guān)的是，根據(jù)公募基金2024年年報披露的持倉信息顯示，截至2024年第四季度末，主動型基金配置軍工幅度環(huán)比減少持續(xù)減少，主動權(quán)益類基金重倉軍工市值環(huán)比減少19.3%至361億元，連續(xù)兩個季度環(huán)比減少，減配幅度在所有行業(yè)中居于前列，且非軍工基金持倉軍工股的力度已十分平淡。
值得一提的是，公募行業(yè)的反轉(zhuǎn)風(fēng)向往往包括非賽道基金持有賽道行業(yè)的指標，由于非賽道基金進入某些特殊賽道，往往發(fā)生在該賽道估值火熱的背景下，而在賽道底部階段，非賽道基金配置興趣往往平淡，這種現(xiàn)象在醫(yī)藥賽道也被醫(yī)藥基金經(jīng)理視為觀察醫(yī)藥賽道的重要指標，而在軍工賽道的投資吸引力變化中，非軍工基金持倉軍工股的強弱，往往也被相關(guān)賽道基金視為觀察行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)的指標。
地緣主題助力兩大賽道業(yè)績改善
基于地緣情緒面、市場偏好和業(yè)績面的持續(xù)變化，基金經(jīng)理對于軍工和農(nóng)業(yè)兩大地緣安全主題的投資機會，也給出了樂觀的判斷。
南方軍工改革基金經(jīng)理鄒承原表示，2025年的軍工賽道投資一方面關(guān)注傳統(tǒng)裝備的列裝要求，另一方面關(guān)注新裝備的研制進展，一方面也會關(guān)注軍工行業(yè)在國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中起到的關(guān)鍵作用，同時增加對低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、特種無人作戰(zhàn)機器人、軍貿(mào)、低成本彈藥的配置。
“全球地緣形式所呈現(xiàn)的新特點，可能對未來裝備方向產(chǎn)生巨大的影響，雖然這種影響更多體現(xiàn)在長期發(fā)展的角度，隨著時間推移這些變化，也將逐漸在相關(guān)公司的基本面上有所體現(xiàn)?！眲?chuàng)金合信先進裝備基金經(jīng)理李晗強調(diào)，軍工領(lǐng)域的細分行業(yè)眾多，各自的周期各不相同，當(dāng)部分細分行業(yè)進入成熟期的時候，也有部分細分行業(yè)正在進入成長期，未來并不缺乏投資機會，2025年部分此前蟄伏的細分行業(yè)隨著其主要產(chǎn)品逐漸進入列裝階段，未來其增速有望逐步抬升，并且已經(jīng)陸續(xù)看到了一些基本面積極的變化。
招商高端裝備基金經(jīng)理馮福章認為，軍工訂單釋放情況將逐步改善，雖然釋放節(jié)奏在行業(yè)內(nèi)部仍存在較大分化，但在行業(yè)增速從高位有所下降的情況下，產(chǎn)品降價等因素被廣泛關(guān)注，且軍工的股價也已經(jīng)有所反應(yīng)，甚至是充分、過度反應(yīng)，目前軍工股處于估值和預(yù)期的雙底部，投資上看，主要是白馬標的和新域新質(zhì)領(lǐng)域，包括衛(wèi)星、北斗、電子對抗、軍工通信等領(lǐng)域，存在邊際變化。目前關(guān)注點仍主要在于十四五中后期局部領(lǐng)域需求的變化及未來產(chǎn)品交付價格的變化。中長期看，面對復(fù)雜的百年未有之大變局，國防安全重要性愈加突出，需求持續(xù)高景氣。
“不管從中美貿(mào)易摩擦下糧食安全，還是產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的角度出發(fā)，我們預(yù)計優(yōu)質(zhì)抗逆性品種會迎來更好的市占率提升?！奔螌嵽r(nóng)業(yè)基金經(jīng)理吳越澤強調(diào)，種業(yè)賽道股未來大概率會擴大種植范圍、加速推進轉(zhuǎn)基因滲透率，相關(guān)公司逐步到了可以看業(yè)績和估值的階段，基因生物育種在2025年會迎來更大的政策力度支持，相關(guān)公司也會從報表端逐步兌現(xiàn)業(yè)績。
排版：王璐璐
校對：彭其華
