數(shù)據(jù)寶
劉俊伶
2025-02-24 19:18
自特朗普上任以來，歐洲斯托克600指數(shù)上漲了5.8%，納斯達克金龍指數(shù)更飆升了18%。并且，在一波漲勢后，斯托克600指數(shù)和金龍魚指數(shù)的平均市盈率仍僅分別為14倍和17倍，仍低于標普500指數(shù)的22倍。
過去兩年，在“害怕錯過”（FOMO）心態(tài)、押注美聯(lián)儲降息以及人工智能（AI）熱潮推動下，美股始終跑贏全球股市。但今年以來，這一情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，歐洲股市、亞太股市漲幅超過美股。
越來越多分析師看好歐亞股市的投資價值及潛力。
美股年初以來基本持平
根據(jù)公開數(shù)據(jù)，在2023年和2024年累計飆升53%后，標普500指數(shù)自美國總統(tǒng)特朗普就職以來，至今只上漲了0.3%。并且，今年以來，包括英偉達在內(nèi)的“美股七巨頭”中大多數(shù)表現(xiàn)甚至還落后于標普500指數(shù)，對該基準股指的貢獻也不如過去兩年。數(shù)據(jù)還顯示，過去一個月，標普500指數(shù)下跌0.6%，消費必需品類股（XLP）和醫(yī)療保健類股（XLV）板塊同期卻分別上漲了6.8%和2.6%，成為過去一個月表現(xiàn)最好的板塊。
上周，由于一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)了對美國經(jīng)濟增長低于預(yù)期和通脹居高不下的擔(dān)憂，美股繼續(xù)表現(xiàn)不佳，單周累計下跌約1.7%，納斯達克綜合指數(shù)和道瓊斯指數(shù)上周跌幅也分別為約2%和近3%。
美國銀行策略師哈內(nèi)特（Michael Hartnett）上周五表示，防御型消費必需品和醫(yī)療保健類股近期的表現(xiàn)優(yōu)于美股其他板塊，是對美國經(jīng)濟的一個警示信號。防御型和債券敏感型股票的優(yōu)異表現(xiàn)開始預(yù)示著經(jīng)濟活動的回落，而經(jīng)濟轉(zhuǎn)變可能引發(fā)美股牛市的“中斷”。
資管機構(gòu)Nationwide Investment Management的首席市場策略師哈克特（Mark Hackett）表示，美國以外的股票錯過了過去兩年的大部分漲幅，如今隨著全球經(jīng)濟前景趨于穩(wěn)定，這些股票看起來相對便宜。與此同時，特朗普關(guān)稅的不確定性主要影響了美國的市場情緒，美元的強勢已經(jīng)消退。中國人工智能初創(chuàng)公司DeepSeek的火爆也讓投資者重新考慮美國股票的過高價格，并使中國科技股在短期內(nèi)更具吸引力。這些因素綜合起來動搖了資本市場中所謂的“美國例外論”。
“這種轉(zhuǎn)變有可能是長期的，而非周期性的。自有記錄以來，美國股市與亞歐股市的表現(xiàn)差距如此之大的唯一一次，上次還是科技泡沫時期。當這種轉(zhuǎn)變到來時，它來勢洶洶，且持續(xù)時間漫長?！彼Q。
另一家機構(gòu)Hirtle Callaghan的首席投資官庫格（Brad Conger）也認為：“由于美股的情緒和倉位長期以來都非常極端，這種逆轉(zhuǎn)一旦開始，可能會持續(xù)很長時間?！?/p>
本周，將影響美股的重大事件包括，英偉達將在周三美股盤后公布第四財季業(yè)績，周四將公布的美國去年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化季率修正值，以及周五將公布的美國1月個人消費支出（PCE）等一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
華爾街分析師預(yù)計，英偉達去年第四季度營收將同比增長73%至382.6億美元，調(diào)整后的每股收益將同比增長63%至0.84美元。財報的核心看點在于AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)能否延續(xù)增長態(tài)勢、Blackwell GB200架構(gòu)產(chǎn)品量產(chǎn)進度是否面臨技術(shù)性延遲、GPU產(chǎn)品的市場過渡節(jié)奏以及公司管理層對全球AI應(yīng)用商業(yè)化進程的戰(zhàn)略研判。此外，由于DeepSeek-R1“低成本+高性能”開源模型的問世引發(fā)了市場對大規(guī)模AI模型算力需求的重新評估，投資者還將重點關(guān)注英偉達CEO黃仁勛對人工智能芯片需求環(huán)境的看法。黃仁勛近日曾表示，DeepSeek-R1模型的推出非但不會抑制AI計算需求，反而能成為激發(fā)市場追求高效能AI架構(gòu)的催化劑，驅(qū)動AI產(chǎn)業(yè)的技術(shù)迭代。
PCE指數(shù)為美聯(lián)儲看重的通脹指標。經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，美國1月核心PCE物價指數(shù)將同比增長2.6%，低于前值2.7%；預(yù)計美國1月PCE物價指數(shù)將環(huán)比增長0.3%，高于前值0.2%。由于通脹仍高于美聯(lián)儲的目標，且勞動力市場基礎(chǔ)穩(wěn)固，市場押注美聯(lián)儲在2025年上半年不會降息。
澳大利亞激石金融集團（Pepperstone）研究主管韋斯頓（Chris Weston）稱：“本周市場可能對任何經(jīng)濟數(shù)據(jù)作出強烈反應(yīng)，尤其是在美國經(jīng)濟增長擔(dān)憂加劇的背景下，市場對數(shù)據(jù)的反應(yīng)更傾向于負面解讀?！?/p>
對關(guān)稅及其可能推高通脹的擔(dān)憂也將繼續(xù)縈繞美股?；ㄆ斓拿绹善辈呗詭熕_諾特（Scott Chronert）表示，在美股估值接近歷史新高之際，隨著投資者試圖消化特朗普政策的影響，市場在2025年的上漲之路上可能會面臨更大波動性。
“害怕錯過”情緒轉(zhuǎn)移至亞歐股市
在美股過去兩年飆升的同時，歐洲斯托克600指數(shù)同期上漲20%，納斯達克金龍指數(shù)更僅上漲了1%。自特朗普上任以來，歐洲斯托克600指數(shù)上漲了5.8%，納斯達克金龍指數(shù)更飆升了18%。并且，在一波漲勢后，斯托克600指數(shù)和金龍魚指數(shù)的平均市盈率仍僅分別為14倍和17倍，仍低于標普500指數(shù)的22倍。
花旗集團表示，持倉已“大幅”轉(zhuǎn)向歐洲，投資者現(xiàn)在對歐洲的看漲程度超過了對美國的看漲程度。海納國際集團（Susquehanna International Group ）衍生品策略聯(lián)席主管馬菲（Christopher Murphy）表示，在歐洲，投資者蜂擁進入德國股市或更廣泛的歐洲股市，表明投資者前兩年對美股的那種“擔(dān)心錯過”的心態(tài)轉(zhuǎn)移到了歐洲股市。他補充稱，最近幾周，德國DAX指數(shù)和歐洲斯托克50指數(shù)的隱含波動率都大幅攀升。這種歐洲廣泛股指反彈且波動率大幅上升的情況非常罕見。
據(jù)他分析稱，這一情況背后是基本面的支撐，包括歐洲股市估值滯后，利率前景更為溫和、企業(yè)盈利表現(xiàn)強勁以及圍繞烏克蘭危機可能解決的樂觀情緒等。
瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）給第一財經(jīng)的報告中寫道，歐元STOXX 600指數(shù)在上周創(chuàng)下歷史新高，原因是此前歐洲領(lǐng)導(dǎo)人在巴黎舉行的緊急會議上提議加強歐洲的防務(wù)，推動股市上漲。但當前市場仍有很多不明朗因素，面對地緣政治不確定性，該地區(qū)的增長依然前景未明。特朗普關(guān)稅也將對全球產(chǎn)生重大影響。
基于以上背景，瑞銀建議關(guān)注歐洲中小盤股和瑞士優(yōu)質(zhì)高股息股。“潛在的新關(guān)稅可能會令歐洲公司承壓，特別是可選消費品和工業(yè)等周期性行業(yè)?！痹撔蟹Q，“然而，利率下行和估值保持合理水平推動該地區(qū)的經(jīng)濟復(fù)蘇，也應(yīng)會提供一些支持。歐元區(qū)中小盤股將比大型同行更能受惠于利率下降、貸款條件改善和國內(nèi)增長更趨健康，同時也提供對結(jié)構(gòu)性趨勢的敞口，包括發(fā)電、減碳和自動化。”
在23日剛剛結(jié)束的德國聯(lián)邦議院選舉中，基民盟所在的聯(lián)盟黨得票率第一，基民盟領(lǐng)導(dǎo)人弗里德里?！つ模‵riedrich Merz）有望成為下一任總理。不過，由于位居第二的極右翼政黨德國選擇黨（AfD）得票率創(chuàng)歷史新高，德國政治版圖越發(fā)碎片化，未來的聯(lián)合政府談判可能異常復(fù)雜。但24日，德國大選結(jié)果并未沖擊歐洲市場。DAX期貨上漲0.2%，STOXX 50指數(shù)期貨持平。歐元對美元微漲0.5%左右，美元延續(xù)跌勢，自1月高點已跌超3%。
圍繞中國科技股的樂觀情緒持續(xù)升溫
亞太股市同樣受到投資者情緒提振，圍繞中國科技股的樂觀情緒持續(xù)升溫。瑞銀在上述報告中稱，今年，亞洲將提供諸多增長機會，而中國科技股的表現(xiàn)應(yīng)會繼續(xù)優(yōu)于大盤。“自1月中旬以來，中國科技股上漲超過25%，因DeepSeek的出現(xiàn)重新點燃了投資者對中國AI創(chuàng)新的樂觀情緒，并帶動了估值上調(diào)。近期的民營企業(yè)座談會也表明中國政府肯定科技和民營部門在推動國家經(jīng)濟增長中發(fā)揮的作用。”該行稱，“我們對中國股市持中性立場，但認為互聯(lián)網(wǎng)公司將在基本面改善、股東回報令人鼓舞和宏觀政策持續(xù)提供支持的背景下表現(xiàn)優(yōu)于MSCI中國指數(shù)。更廣泛地看，鑒于AI支出強勁、GDP高速增長以及美國和區(qū)域利率下降，亞洲（日本除外）今年的盈利增長預(yù)計達13%?！?/p>
景順的首席全球市場策略師胡珀（Kristina Hooper）告訴第一財經(jīng)記者，中國股市今年以來持續(xù)上漲，延續(xù)了自2024年底開始的強勁表現(xiàn)，最近幾周的漲勢則主要是由于DeepSeek人工智能的進展，令市場倍感興奮。DeepSeek帶來的各種有利因素，包括提高效率、縮減成本、提供更強的計算能力，并且也大大降低了各行各業(yè)使用人工智能的門檻，這些有利因素或能惠及許多中國公司，進而推動中國股票重估。中國企業(yè)也正在向價值鏈上游邁進，某些行業(yè)可提供極具競爭力的產(chǎn)品?！爸袊善钡墓乐刀嗄陙硪恢焙苡形Γ@些重要催化劑的出現(xiàn)讓情況發(fā)生了變化。中國股票市場，尤其是中國科技股，或會有長遠的上漲空間。”他稱。
高盛策略師Si Fu在本周最新報告中也稱，A股有望在未來三個月內(nèi)反超港股，預(yù)計將有2%的超額回報率。在板塊上，高盛預(yù)計，A股中小盤指數(shù)將表現(xiàn)更好，因其對AI行業(yè)的高敞口及更高的散戶持倉比例，有望受市場情緒改善推動。在大盤股指數(shù)中，更偏好中證A500，因該指數(shù)中科技和創(chuàng)新行業(yè)公司的占比較高。
近一周，高盛、摩根士丹利、杰富瑞等海外機構(gòu)紛紛發(fā)表對中國資產(chǎn)的看多觀點。高盛將MSCI中國指數(shù)的12個月目標位從75點提高到85點，將滬深300指數(shù)12個月目標位從4600點提高到4700點。杰富瑞認為，AI主題應(yīng)該會開啟中國互聯(lián)網(wǎng)股的新一輪上漲周期，該行業(yè)的估值似乎并不高，股價也低于海外同行。摩根士丹利預(yù)測，MSCI中國指數(shù)到2025年底將升至77。
