券商中國
李穎超
2025-03-14 17:20
2月新增信貸近萬億。
3月14日，中國人民銀行發(fā)布最新的金融和社會融資數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，人民幣貸款增加6.14萬億元，其中，2月單月新增人民幣貸款近萬億元；2月社融增量2.24萬億元，同比多增7416億元。
每年2月基本上屬于信貸小月，今年2月貸款增量達萬億元仍屬于歷史較高水平。業(yè)內(nèi)專家強調(diào)，剔除春節(jié)因素對貸款數(shù)據(jù)的影響，需要將1—2月貸款增量合并看待，從這個角度觀察，今年以來貸款投放同樣很不錯，在去年高基數(shù)上還實現(xiàn)了較快增長。
先看一組最新的信貸社融數(shù)據(jù)：
1.前兩個月人民幣貸款增加6.14萬億元。2月末，人民幣各項貸款余額261.78萬億元，同比增長7.3%。結構上看，普惠小微貸款、制造業(yè)中長期貸款增速均高于同期各項貸款增速。
2.前兩個月人民幣存款增加8.74萬億元，2月末，人民幣存款余額310.97萬億元，同比增7%。
3.初步統(tǒng)計，2025年前兩個月社融增量累計為9.29萬億元，比上年同期多1.32萬億元。
4.2月末，廣義貨幣(M2)同比增長7.0%，增速與上月持平；狹義貨幣（M1）同比增長0.1%，增速較上月下降0.3個百分點。
5.2月企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權平均利率約3.3%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權平均利率約3.1%，比上年同期低約70個基點。
專項債置換對于貸款的影響后續(xù)還會存在
2月歷來是信貸小月，但數(shù)據(jù)顯示，今年2月貸款仍處于歷史較高水平，當月新增人民幣貸款近萬億。
業(yè)內(nèi)專家表示，由于近期地方政府專項債加快發(fā)行后，短期融資平臺可能償還一部分銀行貸款，體現(xiàn)為這部分存量貸款數(shù)據(jù)的減少，據(jù)測算，如果還原地方專項債置換因素的影響，2月新增貸款可能還要增加2000億元左右。
“今年1—2月共發(fā)行了約1萬億元用于置換存量隱性債務的置換債券，其中2月份發(fā)行了近8000億元，置換債券對于貸款的影響后續(xù)還會存在?！鄙鲜鰧＜曳Q，近10年來，1—2月累計新增貸款約占全年新增貸款的20%—30%，即便不考慮還原因素，今年同期增量也符合歷史平均水平。
春節(jié)效應也是影響2月信貸數(shù)據(jù)的重要因素。上述專家表示，從歷史上看，春節(jié)所在的2月，貸款前移或后擺的情況較為明顯，剔除春節(jié)因素對貸款數(shù)據(jù)的影響，需要將1—2月貸款增量合并看待。
政府債券加速發(fā)行支撐社融規(guī)模增長
受益于表內(nèi)貸款保持加快增長、政府債券年初加快發(fā)行等因素，前兩個月社會融資規(guī)模增量累計達9.29萬億元，比上年同期多1.32萬億元；社融存量同比增長8.2%，保持較高水平。
2月份，社會融資規(guī)模增量達2.24萬億元，同比多增7416億元，保持較快增長。其中，政府債券加速發(fā)行是支撐社會融資規(guī)模增長的主要因素，2月政府債券凈融資規(guī)模較上月大幅增長近1.69萬億元。
年初以來，政府債券持續(xù)加速發(fā)行，置換債券發(fā)行節(jié)奏前置，推動前兩個月政府債券凈融資同比多1.49萬億元，支撐社會融資規(guī)模增長。另一方面，當前較低的債券融資成本鼓勵企業(yè)加大債券融資力度。
業(yè)內(nèi)專家分析，中長期看，置換債券靠前發(fā)行，不僅將釋放地方政府的財政空間，不斷暢通資金鏈條，地方政府也將騰出更多資金用于保障民生、支持創(chuàng)新等，增強經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動能，增大未來信貸增長的潛能。
另一方面，前兩個月企業(yè)債券凈融資同比多414億元，也對社會融資規(guī)模有一定支撐作用。自去年下半年以來，債券市場利率總體處于低位，不少企業(yè)抓住時機加大債券融資力度，有效降低了整體融資成本。據(jù)市場機構調(diào)研反饋，有東部地區(qū)化工企業(yè)發(fā)行的10年期公司債利率已從去年3月的3.15%下降至今年2月的2.4%。
提振消費要更多發(fā)揮政策合力
從前兩個月的新增信貸結構看，住戶部門的貸款需求仍偏弱，提振消費任重道遠。前兩個月住戶貸款增加547億元，其中，短期貸款減少3238億元，中長期貸款增加3785億元。
專家表示，國際比較看我國金融支持消費力度已然較大，當前提振消費要更多發(fā)揮政策合力。目前我國不含個人住房貸款的消費性貸款余額已超20萬億元，貸款利率水平也明顯下降，部分銀行已低至3%以下。美國即使在2008年金融危機后“零利率”時期，汽車等消費貸款利率仍在5%左右，近年來隨著美聯(lián)儲加息，美國消費貸款利率更是抬升至約10%。
“消費信貸和消費金融產(chǎn)品本質(zhì)是靠借錢讓居民提前消費，短期內(nèi)有助于拉高消費數(shù)據(jù)，但未來錢還是要還的，單純依靠金融刺激消費難以持續(xù)?！鄙鲜鰧＜曳Q，未來促消費關鍵要切實提高居民收入、完善社會保障，讓居民沒有后顧之憂，才能持續(xù)釋放消費潛力，并形成有效的消費信貸需求。
降準要靈活掌握時機
2025年《政府工作報告》再次明確了要實施適度寬松的貨幣政策，3月13日召開的中國人民銀行黨委召開擴大會議上也再次強調(diào)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。
業(yè)內(nèi)人士認為，未來適度寬松的貨幣政策仍有充足的空間，面對內(nèi)外部宏觀形勢的不確定性，實施好適度寬松的貨幣政策也要把握好時度效，讓政策空間在關鍵時刻發(fā)揮高效作用。
“目前銀行體系流動性是充裕的，貨幣金融環(huán)境良好。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。
春節(jié)前央行公開市場短期逆回購投放了2.6萬億元，節(jié)后陸續(xù)到期，市場資金面保持平穩(wěn)。同時，央行還通過買斷式逆回購、中期借貸便利等公開市場操作，一直保持中長期資金凈投放，其中，2月凈投放量4000億元，有力維持了流動性充裕，支持了銀行信貸投放。
央行行長潘功勝近日表示，目前，金融機構存款準備金率平均為6.6%，還有下行空間，中央銀行向商業(yè)銀行提供的結構性貨幣政策工具資金利率也有下行空間。
“央行認為‘存款準備金率還有下行空間’，表明央行有能力有意愿加大宏觀調(diào)控力度，支持實體經(jīng)濟。”業(yè)內(nèi)專家稱。
何為“擇機”降準？業(yè)內(nèi)專家表示，降準要靈活掌握時機，發(fā)揮最大政策效能。當前我國的政策利率水平、流動性充裕程度、實體經(jīng)濟融資條件、結構性貨幣政策工具運用等，充分體現(xiàn)了支持性的貨幣政策立場。同時，經(jīng)濟持續(xù)回升向好的內(nèi)外部挑戰(zhàn)和不確定性因素依然較多，貨幣政策有必要保持合理空間，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況靈活施策，把政策資源用在刀刃上，應對未來各種不確定性。
至于降息，上述專家強調(diào)，結構性降息也是降息，同樣有助于進一步降低商業(yè)銀行資金成本，支持銀行在保持凈息差相對穩(wěn)定的情況下，加大對實體經(jīng)濟支持力度，促進企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。
“對于經(jīng)濟中的新興領域和薄弱環(huán)節(jié)，銀行往往會有一定觀望情緒，結構性貨幣政策工具能夠促進引導資金更多流向這些重點領域?！鄙鲜鰧＜曳Q，中央銀行向商業(yè)銀行提供的結構性貨幣政策工具資金利率，可以有效發(fā)揮工具價格激勵的“牛鼻子”作用，加大對金融機構的激勵引導力度，促進信貸結構優(yōu)化和經(jīng)濟質(zhì)效提升。
專家強調(diào)，今年貨幣政策還是要兼顧多重目標，既有力支持實體經(jīng)濟，也要注重防風險，還要破解中美利差、銀行利差等國內(nèi)外約束，政策需要把握好合理的節(jié)奏與力度。結合形勢變化，預計貨幣政策總量、結構、利率、匯率等方面都會合理平衡、協(xié)調(diào)發(fā)力，形成政策組合拳效應。
校對：王錦程
