證券日報
吳曉璐
2025-03-17 08:57
證券時報記者 裴利瑞
近期，易方達(dá)、睿遠(yuǎn)、寧泉資產(chǎn)等多家公私募基金南下?lián)尰I，在港股市場大手筆“掃貨”。其中，“杠鈴”兩端——科技和紅利最為吸金，AI醫(yī)療、人形機(jī)器人等前沿科技賽道與銀行、電力等高股息資產(chǎn)被頻頻加倉、舉牌。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，南向資金年內(nèi)凈買入金額已經(jīng)超過3700億港元，相當(dāng)于每小時便有超2億港元南下“掃貨”，年內(nèi)南向資金成交占比也攀升至58%。
有公募基金經(jīng)理表示，港股正逐漸從離岸市場向半離岸市場蛻變，中國資產(chǎn)定價權(quán)體系迎來重塑。
1 大手筆舉牌多只港股
港交所最新數(shù)據(jù)顯示，3月11日，睿遠(yuǎn)基金以每股35.4644港元的價格增持固生堂214.53萬股，涉及總金額約7608.18萬港元。
值得一提的是，這已經(jīng)是睿遠(yuǎn)基金今年第三次增持固生堂。港交所數(shù)據(jù)顯示，此前睿遠(yuǎn)基金還曾在2月21日、2月26日分別增持固生堂75.34萬股、41萬股，其中2月21日的持股比例超過5%，觸發(fā)舉牌。經(jīng)過三次增持后，睿遠(yuǎn)基金合計持有固生堂1789.36萬股，持股金額約6.75億港元，持股比例也由5.01%增至7.45%。
除了睿遠(yuǎn)基金，近期公募巨頭易方達(dá)基金也在港股市場頻頻“掃貨”。
3月5日，易方達(dá)基金在場內(nèi)以每股均價13.8914港元增持昭衍新藥16.28萬股，涉資約226.15萬港元。在此之前，易方達(dá)基金曾在2月13日增持昭衍新藥4.43萬股，持股比例達(dá)5.02%，實(shí)現(xiàn)舉牌。再加上此次增持，易方達(dá)基金對昭衍新藥的最新持股達(dá)到720.75萬股，持股金額約1.11億港元，持股比例由5.02%上升至6.06%。
此外，易方達(dá)基金還曾在去年11月舉牌東岳集團(tuán)，并在今年接連兩次增持。1月9日，易方達(dá)基金以2316.48萬港元增持東岳集團(tuán)276.1萬股，雖然在2月19日減持了200.4萬股，但在2月26日再度增持241.6萬股，最新持股數(shù)量為1.22億股，持股金額11.34億港元，持股比例7.06%。
與此同時，百億私募也在近期搶籌港股。比如，寧泉資產(chǎn)分別在1月8日、2月5日、2月13日增持新特能源36.20萬股、32.80萬股、147.40萬股，最新持股比例已經(jīng)高達(dá)14.13%。此外，寧泉資產(chǎn)還在2月11日增持327萬股萬科企業(yè)，2月13日增持606.6萬股信義能源，2月14日增持472.10萬股大唐新能源、90萬股碧桂園服務(wù)，最新持股比例均已經(jīng)超過5%。
除了公私募基金，近期險資、信托等眾多機(jī)構(gòu)投資者也都在加倉港股，內(nèi)資跨過香江搶籌已成趨勢。比如，平安保險集團(tuán)在3月11日加倉了農(nóng)業(yè)銀行，在3月6日和2月27日加倉了招商銀行，在3月5日和2月20日加倉了郵儲銀行。
2 “杠鈴”兩端最吸金
從上述“掃貨”趨勢來看，內(nèi)資大手筆舉牌的標(biāo)的大多分布在“杠鈴”兩端——即科技和紅利，其中科技方向主要聚焦在“AI醫(yī)療”和“AI+機(jī)器人”兩大主線，而紅利方向則集中在電力和銀行兩大行業(yè)。
比如，固生堂和昭衍新藥均是AI醫(yī)療的重要概念股。固生堂此前曾宣布，公司已接入DeepSeek，基于真實(shí)、龐大的數(shù)據(jù)源打造名醫(yī)“AI分身”。該公司近期再次宣布，引入歐洲科學(xué)院外籍院士、清華大學(xué)人工智能研究院常務(wù)副院長孫茂松出任集團(tuán)人工智能高級顧問，旨在通過頂尖人工智能專家的專業(yè)智慧，推動中醫(yī)藥與現(xiàn)代科技深度融合。昭衍新藥則宣布攜手生仝智能合作開發(fā)數(shù)字病理輔助分析系統(tǒng)，且引入了全方位的AI輔助診斷技術(shù)，拓寬了AI技術(shù)在CRO領(lǐng)域的應(yīng)用場景。
易方達(dá)增持的東岳集團(tuán)則屬于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。該公司主要從事新型環(huán)保冷媒、含氟高分子材料、有機(jī)硅材料、氯堿離子膜等研發(fā)和生產(chǎn)，是全球最大的PTFE（聚四氟乙烯）材料供應(yīng)商，該材料也是人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的一種關(guān)鍵材料。
除了科技資產(chǎn)，“杠鈴”另一端的紅利資產(chǎn)同樣備受青睞。例如，寧泉資產(chǎn)增持的碧桂園服務(wù)、信義能源、大唐新能源，平安保險集團(tuán)加倉的農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行等，股息率TTM均在5%以上。
在內(nèi)資加倉下，上述港股標(biāo)的大多在年內(nèi)走出了一波行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，自春節(jié)以來（2月3日至3月14日），昭衍新藥年內(nèi)大漲82.25%，固生堂大漲38.35%，碧桂園服務(wù)、信義能源的年內(nèi)漲幅也均在20%以上。
興業(yè)證券策略團(tuán)隊表示，南向資金是本輪做多港股的主力資金之一。春節(jié)假期之后，“科技+紅利”為南向資金主要流入領(lǐng)域，一方面，AI板塊是本輪行情中南向資金與外資的顯著共識，南向資金大幅增配以專業(yè)零售、汽車、生物科技、軟件服務(wù)、電訊、半導(dǎo)體為代表的“AI+”板塊；另一方面，南向資金仍然持續(xù)流入以銀行、公用事業(yè)、保險為代表的價值紅利板塊。
睿遠(yuǎn)基金國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人、睿遠(yuǎn)港股通核心價值混合基金經(jīng)理張佳璐表示，在DeepSeek等AI技術(shù)的引領(lǐng)下，港股市場風(fēng)格一定程度上開始變化，投資者愿意為未來的成長潛力投入信心，這種轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在科技股上，也影響了整個港股市場的估值中樞。南下資金的持續(xù)流入也為港股市場提供了堅實(shí)的支撐，為市場提供了額外的信心支持。
3 內(nèi)資重奪港股定價權(quán)
以公募基金為代表的內(nèi)資掀起“港股攻勢”，標(biāo)志著中國資產(chǎn)定價權(quán)爭奪進(jìn)入新階段。
曾幾何時，“跨過香江去，奪取定價權(quán)”還是一句滿懷憧憬的口號，但當(dāng)下這一憧憬正走進(jìn)現(xiàn)實(shí)。
一方面，南向資金正在以驚人的速度流向港股市場。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，南向資金凈買入金額已經(jīng)超過3700億港元，為去年同期的5倍以上。其中，2月單月凈流入規(guī)模達(dá)1527.78億港元，創(chuàng)下2021年1月以來新高；3月10日，南向資金單日凈買入額達(dá)296.26億港元，刷新互聯(lián)互通機(jī)制開通以來新高。
另一方面，南向資金的成交占比也逐步攀升。2月17日，南向資金成交額高達(dá)2006.71億港元，占當(dāng)天恒指成交額的50.13%，突破50%大關(guān)。
拉長時間來看，截至3月15日，南向資金年內(nèi)成交總額已經(jīng)突破5萬億港元，在港股總成交額中的占比已經(jīng)提升至58%。
興全滬港深兩年持有基金經(jīng)理陳聰表示，相較于2020年的“南下奪取定價權(quán)”，現(xiàn)在的市場情況是有明顯不同：
一是內(nèi)地投資者邊際上在整個港股持倉的比例足夠高，令其已經(jīng)逐漸變成內(nèi)資的存量市場。近年來，很多機(jī)構(gòu)投資者更加積極地參與港股投資，內(nèi)資在港股投資中的占比提升，一定程度上會改變港股市場的屬性，港股可能會慢慢從純離岸市場變成了一個半離岸市場，未來的波動、震蕩尤其是向下的風(fēng)險會比過去要好一點(diǎn)。
二是港股市場的定價審美一定程度上越來越像A股。比如，一些純成長類的標(biāo)的，在純外資的體系里面不太可能是現(xiàn)在的股價，但是基于內(nèi)資對高成長性的看重，所以這些公司有希望一定程度上在較高的估值體系中維持相當(dāng)長的一段時間。這也證明，至少在相當(dāng)一段時間內(nèi)，港股市場上的一部分定價權(quán)是內(nèi)資所能控制的。
千億私募景林旗下基金經(jīng)理金美橋在致投資者信中表示，“南向資金持續(xù)流入，內(nèi)資對港股的定價權(quán)和南向資金在港股市場中的話語權(quán)不斷抬升。如果每年8000億港元的南下資金持續(xù)2~3年，港股定價權(quán)必然會掌控在內(nèi)地資金手中。”
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，南向資金凈買入8078.69億港元，而2025年不滿3個月的凈買入金額已經(jīng)超過了3700億港元。
國泰君安策略分析師陳熙淼表示，在本輪港股上漲行情中，內(nèi)資主導(dǎo)、外資跟隨的特征明顯，投資者需重視2025年港股市場定價權(quán)體系的重塑。伴隨內(nèi)資顯著增配港股市場，2025年定價權(quán)體系將較過往發(fā)生系統(tǒng)性變化。
4 “擴(kuò)散行情”值得期待
截至目前，本輪由內(nèi)資主導(dǎo)的中國資產(chǎn)重估仍然是較為極致的結(jié)構(gòu)性行情，港股的上行動力主要集中在科技、醫(yī)藥等少數(shù)板塊。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，年內(nèi)僅有恒生科技指數(shù)、恒生生物科技指數(shù)、恒生醫(yī)療保健指數(shù)跑贏恒生指數(shù)，其中恒生科技指數(shù)的滾動10日成交額占比一度突破40%，創(chuàng)下歷史新高，其他行業(yè)的資金參與程度則受到擠壓。
天風(fēng)證券在研報中指出，若后續(xù)其他板塊跟隨科技補(bǔ)漲，代表投資者對港股整體持樂觀態(tài)度。
這一普漲情形隱含的邏輯可能來自以下兩點(diǎn)：一是分子端，市場對港股盈利前景的預(yù)期改善。可以看到，今年以來恒指遠(yuǎn)期EPS持續(xù)上修，季度環(huán)比增速對應(yīng)上行，中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)出現(xiàn)筑底企穩(wěn)跡象；二是分母端，全球配置資金回歸中國，相信中國經(jīng)濟(jì)改革與科技價值重估的過程。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及科技創(chuàng)新的效果逐漸顯現(xiàn)，外資有望陸續(xù)回歸中國市場。
在張佳璐看來，盡管已經(jīng)有部分國際資金進(jìn)入了港股市場，但仍有許多資金目前可能在等待中國經(jīng)濟(jì)基本面的進(jìn)一步改善，他們會更加在意具體指標(biāo)的變化，例如房地產(chǎn)企穩(wěn)情況、PPI改善情況，以及港股消費(fèi)品公司的ASP等變化情況。
她表示，在AI技術(shù)突破、政策環(huán)境改善以及資金流入的共同推動下，香港市場仍具備進(jìn)一步上漲的空間，尤其是在消費(fèi)、醫(yī)療等尚未完全啟動的領(lǐng)域。
