機構(gòu)指出,4—5月份煤價或?qū)㈤_啟窄幅震蕩行情。而從大方向來看,行業(yè)投資邏輯依然未變,預(yù)計未來幾年,煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài),煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高,賬上現(xiàn)金流充沛,煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。
核心邏輯
1.從供需基本面來看,2025年1—2月受暖冬和實體經(jīng)濟用電需求偏弱影響,煤炭供需整體呈現(xiàn)寬松狀態(tài),電廠維持去庫存、港口延續(xù)累庫,秦皇島5500港口煤價不斷探底,1—2月累計下降55元/噸。展望后續(xù),行業(yè)探底空間已相對有限,電廠經(jīng)歷前期庫存去化,目前沿海電廠庫存已降至去年以下水平,內(nèi)陸電廠庫存也向去年水平明顯收斂。(截至3月13日,沿海電廠庫存已降至3261萬噸,同比去年減少56萬噸,其中年初同比增加225萬噸;內(nèi)陸電廠庫存降至7638萬噸,同比去年增加402萬噸,但年初同比增加1202萬噸),展望4—5月,非電端景氣如冶金建材隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)正逐步修復(fù),化工需求則始終保持高增速(如甲醇周均產(chǎn)量在高基數(shù)下,1-2月仍實現(xiàn)9.8%同比增速)。供給端則隨國內(nèi)煤價充分回調(diào),海外煤性價比已大幅消退,供給約束明顯提升。
2.煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性,又要把握順周期彈性。即,煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐,向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化,疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間,煤炭資產(chǎn)仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當前,煤炭板塊迎來較大回調(diào),再次出現(xiàn)較高性價比的底部機會,反觀煤炭企業(yè)不斷實施增持、回購彰顯發(fā)展信心。繼續(xù)堅定看多煤炭,再度提示逢低配置??傮w上,能源大通脹背景下,未來3—5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變,優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性,疊加煤價筑底推動板塊估值重塑,板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比,短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值,再度建議重點關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機遇。
3.煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”,仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下,國內(nèi)經(jīng)濟開發(fā)剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前,煤炭板塊仍屬高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅資產(chǎn),行業(yè)仍具高景氣、長周期、高壁壘特征,疊加宏觀經(jīng)濟底部向好,央企市值管理新規(guī)落地,煤炭央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟,以及一二級市場估值倒掛,愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調(diào)整有高股息安全邊際支撐,向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化,繼續(xù)全面看多“或躍在淵”的煤炭板塊。
利好個股
信達證券指出,自上而下重點關(guān)注:一是經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績穩(wěn)健的中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、新集能源;二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業(yè)、山煤國際、甘肅能化等;三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤、盤江股份等;同時建議關(guān)注兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創(chuàng)、上海能源、天瑪智控等。
國海證券指出,4—5月份煤價或?qū)㈤_啟窄幅震蕩行情。而從大方向來看,行業(yè)投資邏輯依然未變,預(yù)計未來幾年,煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài),煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高,賬上現(xiàn)金流充沛,煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性,維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注:(1)穩(wěn)健型標的:中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。(2)動力煤彈性較大標的:兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。(3)焦煤彈性較大標的:淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
本文內(nèi)容精選自以下研報:
信達證券《煤炭周報:煤價或窄幅波動尋底,重點關(guān)注板塊估值修復(fù)》
國海證券《煤炭開采行業(yè)動態(tài)研究:基本面階段性探底,等待供需回暖》
校對:李凌鋒