券商中國
王小芊
2025-03-19 23:37
機構(gòu)指出，4—5月份煤價或?qū)㈤_啟窄幅震蕩行情。而從大方向來看，行業(yè)投資邏輯依然未變，預(yù)計未來幾年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。
核心邏輯
1.從供需基本面來看，2025年1—2月受暖冬和實體經(jīng)濟用電需求偏弱影響，煤炭供需整體呈現(xiàn)寬松狀態(tài)，電廠維持去庫存、港口延續(xù)累庫，秦皇島5500港口煤價不斷探底，1—2月累計下降55元/噸。展望后續(xù)，行業(yè)探底空間已相對有限，電廠經(jīng)歷前期庫存去化，目前沿海電廠庫存已降至去年以下水平，內(nèi)陸電廠庫存也向去年水平明顯收斂。（截至3月13日，沿海電廠庫存已降至3261萬噸，同比去年減少56萬噸，其中年初同比增加225萬噸；內(nèi)陸電廠庫存降至7638萬噸，同比去年增加402萬噸，但年初同比增加1202萬噸），展望4—5月，非電端景氣如冶金建材隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)正逐步修復(fù)，化工需求則始終保持高增速（如甲醇周均產(chǎn)量在高基數(shù)下，1-2月仍實現(xiàn)9.8%同比增速）。供給端則隨國內(nèi)煤價充分回調(diào)，海外煤性價比已大幅消退，供給約束明顯提升。
2.煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產(chǎn)仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產(chǎn)。當前，煤炭板塊迎來較大回調(diào)，再次出現(xiàn)較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業(yè)不斷實施增持、回購彰顯發(fā)展信心。繼續(xù)堅定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，未來3—5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機遇。
3.煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內(nèi)經(jīng)濟開發(fā)剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅資產(chǎn)，行業(yè)仍具高景氣、長周期、高壁壘特征，疊加宏觀經(jīng)濟底部向好，央企市值管理新規(guī)落地，煤炭央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調(diào)整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化，繼續(xù)全面看多“或躍在淵”的煤炭板塊。
利好個股
信達證券指出，自上而下重點關(guān)注：一是經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績穩(wěn)健的中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業(yè)、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關(guān)注兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創(chuàng)、上海能源、天瑪智控等。
國海證券指出，4—5月份煤價或?qū)㈤_啟窄幅震蕩行情。而從大方向來看，行業(yè)投資邏輯依然未變，預(yù)計未來幾年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
信達證券《煤炭周報：煤價或窄幅波動尋底，重點關(guān)注板塊估值修復(fù)》
國海證券《煤炭開采行業(yè)動態(tài)研究：基本面階段性探底，等待供需回暖》
校對：李凌鋒
