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曾經(jīng)被資本追捧的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照，如今卻頻頻遭遇流拍，甚至出現(xiàn)“1元起拍”的極端案例。

近日，上海卡行天下公司（以下簡稱“卡行天下”）持有的卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司（以下簡稱“卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)”）100%股權(quán)在經(jīng)歷9次流拍后，以1元起拍價(jià)再次登上拍賣臺，最終以71001元成交。

中化資本有限公司（以下簡稱“中化資本”）四度降價(jià)轉(zhuǎn)讓江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)股份有限公司（以下簡稱“江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)”）股權(quán)未果、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)數(shù)量六年減少103家，疊加監(jiān)管“清虛提質(zhì)”三年行動，保險(xiǎn)中介行業(yè)洗牌加速。業(yè)內(nèi)專家指出，利率下行、傭金模式反噬及合規(guī)成本激增，正倒逼保險(xiǎn)中介從“牌照紅利”轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)價(jià)值重構(gòu)，無專業(yè)壁壘的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)終將走上“貨架”。

十拍九流終破局

據(jù)了解，卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)成立于2017年3月14日，注冊資本5000萬元，法定代表人、董事長為劉佩佩，經(jīng)營范圍包括為投保人擬定投保方案、選擇保險(xiǎn)公司、辦理投保手續(xù)；協(xié)助被保險(xiǎn)人或受益人進(jìn)行索賠；再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；為委托人提供防災(zāi)、防損或風(fēng)險(xiǎn)評估、風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)。

卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)最早被擺上拍賣臺是在2023年11月21日，彼時(shí)起拍價(jià)為5000萬元，后因無人競拍而流拍。緊接著，2023年12月1日，卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)起拍價(jià)減半，再次以2500萬元的價(jià)格起拍，但仍然無人競拍。

隨后，卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)起拍價(jià)逐次減半，又分別以1250萬元、625萬元、312.5萬元、156.25萬元、78.12萬元、39.06萬元、19.53萬元價(jià)格多次起拍，均因無人參與競拍而流拍。

2025年3月23日，卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)第十次上拍賣臺，起拍價(jià)為1元，9人參與競拍，在經(jīng)過63次競價(jià)后，最終以71001元成交。

對于卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)1元起拍一事，清華大學(xué)法學(xué)院金融與法律研究中心研究員楊祥向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的1元起拍價(jià)透露出保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)正面臨的境地。保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司最核心的價(jià)值是作為買方顧問的角色，站在客戶的角度給客戶篩選出全市場最好的保險(xiǎn)公司和適合客戶的最好保險(xiǎn)產(chǎn)品。

但楊祥指出，在實(shí)操過程中，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司并沒有站在買方角度，也不是從資產(chǎn)配置角度服務(wù)客戶，而是根據(jù)傭金返還高低選擇主推產(chǎn)品，仍然是賣方銷售的角色。但如果僅僅是單純的銷售保險(xiǎn)角色的話，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司并不具備傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的優(yōu)勢，比如雄厚的股東背景、強(qiáng)大的注冊資本金和便捷的運(yùn)營科技系統(tǒng)，也沒有專業(yè)優(yōu)勢，更沒有構(gòu)建保險(xiǎn)配置的競爭門檻和專業(yè)壁壘。

而作為賣方銷售，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司就面臨同質(zhì)化競爭嚴(yán)重、盈利模式單一等問題。楊祥表示，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)準(zhǔn)入門檻降低后大量中小機(jī)構(gòu)涌入，服務(wù)結(jié)構(gòu)沒有差異化。同時(shí)，絕大多數(shù)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司過于依賴傳統(tǒng)的“渠道傭金”模式，缺乏對客戶需求的深挖，忽視定制化、高附加值服務(wù)的開發(fā)，難以滿足消費(fèi)者對多樣化、專業(yè)化保險(xiǎn)服務(wù)的期待，客戶利益沒有得到維護(hù)，客戶體驗(yàn)相比保險(xiǎn)公司也沒有明顯提升。因此，同質(zhì)化競爭壓低保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)平均利潤率，導(dǎo)致諸多中小保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)盈利能力低下，破產(chǎn)或并購風(fēng)險(xiǎn)加劇。

保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照貶值邏輯

卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)極端降價(jià)現(xiàn)象，也折射出保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照市場價(jià)值的縮水。不僅是卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，其他保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也呈現(xiàn)類似趨勢。

2023年6月，中化資本首次在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)5.7619%股權(quán)。當(dāng)時(shí)并未公開相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，參考價(jià)格為“面議”，最終并未轉(zhuǎn)讓成功。

2024年4月17日，中化資本在北京產(chǎn)權(quán)交易所再次掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為5583.33萬元，折合每股價(jià)格4.5元。依然未果。

時(shí)隔一個月后的5月，中化資本第三次公開掛牌轉(zhuǎn)讓同份股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)降至5151.74萬元，相比上次底價(jià)下降了431.59萬元，折合每股價(jià)格約4.16元。

2024年7月9日，中化資本第四次在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為5040.30萬元，每股價(jià)格約4.07元，與上一次相比底價(jià)下降了111.44萬元，與首次掛牌價(jià)相比下降了543.03萬元。

楊祥分析，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照的貶值，既與保險(xiǎn)行業(yè)生態(tài)環(huán)境發(fā)展重大變化有關(guān)，也與保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照本身的定位不清有關(guān)。一方面，在保險(xiǎn)利率不斷下行的背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品對于客戶的吸引力大幅下降，特別是在保險(xiǎn)利率降到2.5%以下時(shí)，保險(xiǎn)對于投資者的吸引力越來越差。同時(shí)，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照此前過度炒作，隨著利率下行，優(yōu)質(zhì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品紛紛下架，以及國內(nèi)保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售日益困難，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照的價(jià)值回歸理性。

“在保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照價(jià)值回歸理性的同時(shí)，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的合規(guī)成本卻在大幅上升。”楊祥還指出，“報(bào)行合一”政策后，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司承擔(dān)了較大的信息披露等合規(guī)成本。除了面臨傭金收入大幅減少，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司還要滿足監(jiān)管各種合規(guī)檢查，其維護(hù)成本較高。

雖然卡行天下保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)100%股權(quán)僅拍出7.1萬元，但依然有一些保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的股權(quán)價(jià)格在轉(zhuǎn)讓時(shí)以千萬計(jì)數(shù)。

根據(jù)全國產(chǎn)權(quán)行業(yè)信息化綜合服務(wù)平臺顯示，目前仍有三個保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目在披露，分別是中化資本以5040.3萬元底價(jià)轉(zhuǎn)讓所持有的江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)5.7619%股權(quán)、三峽資產(chǎn)管理有限公司以4335.76萬元底價(jià)轉(zhuǎn)讓所持有的江泰保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)5.1217%股權(quán)、北京金融控股集團(tuán)有限公司以1975.7967萬元底價(jià)轉(zhuǎn)讓所持有的北金保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)（北京）有限責(zé)任公司47.69%股權(quán)。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國家對外開放研究院研究員、博士生導(dǎo)師王國軍向記者表示，影響保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司牌照價(jià)值的主要因素就是市場供需，公司業(yè)績好，牌照值錢；虧損多，牌照不值錢，當(dāng)然公司是否有合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn)如商業(yè)糾紛、債務(wù)等也影響牌照價(jià)值。

此外，普華永道中國金融業(yè)管理咨詢合伙人周瑾向記者分析，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的準(zhǔn)入門檻不高，且也不需要較高的資本投入，屬于輕資產(chǎn)模式，決定其估值的主要還是客戶經(jīng)營的效率和能力，尤其是通過其過往經(jīng)營累積的客戶群體的忠誠度水平及其保險(xiǎn)消費(fèi)能力與意愿的高低，是決定保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司估值水平的關(guān)鍵。

他指出，擁有優(yōu)質(zhì)代理人群體的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，由于更具專業(yè)水平和人均產(chǎn)能，能更好服務(wù)客戶并挖掘客戶價(jià)值，在提升客戶滿意度和黏性的同時(shí)，也為保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司帶來更多收入和利潤，其估值也會較高；相較于純粹依靠線下網(wǎng)點(diǎn)獲客和經(jīng)營的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，具有較強(qiáng)的線上客戶經(jīng)營能力并可以結(jié)合線下代理人開展融合展業(yè)模式的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，因其可以更加高效地獲取和經(jīng)營客戶，也就更具牌照價(jià)值。

保險(xiǎn)中介面臨三年深度洗牌

除了保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司股東通過下調(diào)股權(quán)轉(zhuǎn)讓與拍賣價(jià)格促進(jìn)成交外，包括保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)代理機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公估機(jī)構(gòu)在內(nèi)的整個保險(xiǎn)中介行業(yè)都在退場。

3月17日，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布最新保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)法人名單。我國保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)數(shù)量已連續(xù)6年下滑。2019-2024年，我國保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)法人數(shù)量分別為2642家、2640家、2610家、2582家、2566家、2539家。近6年，已有103家保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)退出市場。

保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)數(shù)量六連降的背后是監(jiān)管清虛提質(zhì)的決心。

2024年6月，國家金融監(jiān)管總局局長李云澤在陸家嘴論壇上表示，要下大力氣改革保險(xiǎn)銷售體系，開展保險(xiǎn)中介清虛提質(zhì)行動。

隨后，2024年7月，國家金融監(jiān)管總局財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)監(jiān)管司相關(guān)負(fù)責(zé)人也公開表示，監(jiān)管部門力爭用三年左右時(shí)間對保險(xiǎn)中介市場開展清虛規(guī)范提質(zhì)行動，依法清理退出一批保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)，調(diào)控市場主體總量，優(yōu)化市場主體布局；查處一批違法違規(guī)機(jī)構(gòu)，懲處一批違法違規(guī)人員，整治凈化市場環(huán)境；支持經(jīng)營依法合規(guī)、管理精細(xì)高效的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)做強(qiáng)做優(yōu)，推動保險(xiǎn)中介高質(zhì)量發(fā)展。

周瑾表示，隨著中國保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展成熟，市場對專業(yè)性的要求也越來越高，對于保險(xiǎn)中介而言，只有具備對保險(xiǎn)價(jià)值鏈能有實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)，為主體公司和客戶可以帶來專業(yè)價(jià)值的機(jī)構(gòu)，才有可能生存和發(fā)展。過往市場上的中介機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，體量普遍不大，大量微小型機(jī)構(gòu)還是原來的資源和關(guān)系驅(qū)動的模式，專業(yè)能力不足，在當(dāng)前的競爭形勢下，以及監(jiān)管規(guī)范銷售市場行為的“報(bào)行合一”環(huán)境下，部分機(jī)構(gòu)出清也是市場的合理現(xiàn)象。