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隨著2024年基金年報(bào)的陸續(xù)披露，公募基金的隱形重倉股也隨之浮出水面。

券商中國記者注意到，葛蘭管理的基金隱形重倉股依然聚焦于創(chuàng)新藥械領(lǐng)域。周蔚文則將目光投向多個(gè)行業(yè)，包括銀行、保險(xiǎn)、航空、游戲等，同時(shí)，他也在年報(bào)中表達(dá)了對2025年人工智能行情的樂觀看法。而傅鵬博保持了較高的持股集中度，明確表示將在未來的投研工作中繼續(xù)加大對科技行業(yè)的關(guān)注。

隱形重倉股向來是基金年報(bào)的重要內(nèi)容之一。展望2025年，知名基金經(jīng)理紛紛調(diào)整投資策略，重點(diǎn)抓住新興行業(yè)和創(chuàng)新技術(shù)的機(jī)會(huì)，為市場提供了重要的投資風(fēng)向標(biāo)。

葛蘭：繼續(xù)聚焦創(chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)

年報(bào)顯示，截至2024年末，由葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康的隱形重倉股包括片仔癀、人福醫(yī)藥和華東醫(yī)藥等。其中，信立泰的持倉增幅尤為顯著，去年年末較年中增長了2864.03%。在隱形重倉股中，人福醫(yī)藥和華東醫(yī)藥的股價(jià)漲幅較為可觀，2024年下半年分別收漲37.10%和26.01%。

中歐醫(yī)療創(chuàng)新的隱形重倉股則涵蓋了華海藥業(yè)、九洲藥業(yè)和百利天恒等。在這些股票中，澤璟制藥和百利天恒的持倉增幅最為突出，去年年末較年中分別增長了435.03%和258.92%。此外，中國生物制藥的股價(jià)也于2024年下半年增長了21.01%。

2024年，醫(yī)藥生物行業(yè)整體呈現(xiàn)出寬幅震蕩調(diào)整的走勢。在復(fù)盤全年行情時(shí)，葛蘭指出，年初時(shí)，地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性加劇了行業(yè)的調(diào)整，同時(shí)，零售藥店和中藥等子行業(yè)受政策試點(diǎn)的影響，調(diào)整幅度較大。到了三季度，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的密集出臺(tái)，市場情緒顯著改善，醫(yī)藥指數(shù)大幅反彈，領(lǐng)先滬深300指數(shù)，醫(yī)療服務(wù)和化學(xué)制藥等子領(lǐng)域表現(xiàn)搶眼。然而，葛蘭也提到，醫(yī)藥行業(yè)后續(xù)仍缺乏清晰的主線邏輯，導(dǎo)致指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)。

在政策方面，葛蘭總結(jié)道，2024年國內(nèi)醫(yī)藥政策框架保持穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)支持方向依舊圍繞“高創(chuàng)新性”“高臨床價(jià)值”和“高性價(jià)比”展開，并未發(fā)生根本變化。她表示，基于長期價(jià)值投資的思路，結(jié)合企業(yè)的盈利周期、歷史估值水平和經(jīng)營趨勢，自己將繼續(xù)聚焦于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、OTC和消費(fèi)醫(yī)療等領(lǐng)域。她認(rèn)為，以創(chuàng)新藥械及其產(chǎn)業(yè)鏈為核心的布局主線，得益于政策的持續(xù)支持、海外降息周期的到來及投融資回暖，以及國內(nèi)企業(yè)研發(fā)能力的提升，相關(guān)公司仍具備較大的成長空間。

周蔚文：關(guān)注景氣度好轉(zhuǎn)行業(yè)及人工智能板塊

年報(bào)顯示，截至2024年末，由周蔚文管理的中歐新藍(lán)籌的隱形重倉股包括三一重工、中國太保和萬科等。其中，中國太保、萬科、比亞迪、成都銀行等是2024年下半年新進(jìn)持有的股票。在隱形重倉股中，福耀玻璃和中國太保的股價(jià)漲幅較為突出，2024年下半年分別上漲了30.27%和26.91%。

另一只代表基金中歐新趨勢的隱形重倉股則涵蓋了春秋航空、愷英網(wǎng)絡(luò)和生益科技等。其中，愷英網(wǎng)絡(luò)、中國平安、中國太保、金山辦公等是2024年下半年的新進(jìn)持有。在隱形重倉股中，愷英網(wǎng)絡(luò)2024年下半年的股價(jià)漲幅最為搶眼，達(dá)到了44.14%。

回顧2024年，周蔚文基于對未來一兩年產(chǎn)業(yè)趨勢向好的預(yù)期，年初布局了多個(gè)行業(yè)，包括養(yǎng)殖、化工、船舶、電子、通訊、有色和工程機(jī)械等。他還較早布局了旅游、航空、海運(yùn)等預(yù)計(jì)景氣度將持續(xù)好轉(zhuǎn)的行業(yè)，以及一些具備長期價(jià)值的大消費(fèi)類股票和電池新能源個(gè)股。此外，周蔚文還增加了對化工和機(jī)械等行業(yè)的配置。他認(rèn)為，這些行業(yè)當(dāng)前處于景氣度低位，未來兩三年有望持續(xù)回升，且行業(yè)頭部的優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有較強(qiáng)的長期價(jià)值。

下半年，周蔚文進(jìn)一步加大了對人形機(jī)器人、電子、通訊、游戲等受益于人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的行業(yè)的投資。同時(shí)，為了規(guī)避美國新政府可能加征關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)，他降低了對出口產(chǎn)業(yè)的投資比例。

展望2025年，人工智能產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步斜率、全社會(huì)與A股市場的流動(dòng)性以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，將共同影響A股和港股市場的表現(xiàn)，并決定投資布局。在投資方向上，周蔚文仍將專注于尋找產(chǎn)業(yè)趨勢明確且中長期價(jià)值被低估的機(jī)會(huì)。在行業(yè)配置方面，他依然看好具備明確產(chǎn)業(yè)趨勢的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈。

他表示，將繼續(xù)圍繞AI主線，在各細(xì)分賽道尋找投資機(jī)會(huì)，除了持續(xù)看好的算力基礎(chǔ)設(shè)施、人形機(jī)器人和自動(dòng)駕駛外，他還看好AI眼鏡等可穿戴新終端，以及AI在教育、廣告、游戲等應(yīng)用領(lǐng)域的潛力。

傅鵬博：保持較高的持股集中度，加大科技行業(yè)布局

年報(bào)顯示，截至2024年末，由傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長價(jià)值的隱形重倉股包括萬華化學(xué)、博遷新材和中通快遞等。其中，石英股份的持倉增幅最為突出，下半年較上半年增長了1236.93%；伯特利的持倉也大幅上升，增長了563.55%。此外，寒武紀(jì)在2024年下半年的股價(jià)漲幅同樣可觀，達(dá)到了231.20%。

回顧2024年的操作，傅鵬博表示，各季度的股票倉位有所增減，四季度末倉位達(dá)88.7%，港股資產(chǎn)占比超過20%。同時(shí)，基金的持股集中度較高，前十大股票的持倉占比超過50%，前二十大股票占比約為75%。這種集中度與2023年相似，表明他對看好的行業(yè)和公司進(jìn)行了加大配置，集中持倉。

在下半年，傅鵬博對組合進(jìn)行了較多調(diào)整。一方面，他減持了那些基本面難以好轉(zhuǎn)的公司以及業(yè)績常低于預(yù)期的個(gè)股，以降低組合的風(fēng)險(xiǎn)，并為新的看好行業(yè)和個(gè)股騰出頭寸；另一方面，他增加了許多新的標(biāo)的。2025年以來，市場熱點(diǎn)頻繁出現(xiàn)，特別是代表新質(zhì)生產(chǎn)力方向的人工智能、AR/VR、智能駕駛和固態(tài)電池等領(lǐng)域，受到了市場的高度關(guān)注。傅鵬博認(rèn)為，這些新興領(lǐng)域?qū)⒋蟾怕视绊懳磥淼慕?jīng)濟(jì)發(fā)展，后續(xù)的投研工作將重點(diǎn)聚焦于新科技和技術(shù)公司，希望通過持續(xù)深度研究，發(fā)現(xiàn)更多具備潛力的標(biāo)的，為組合帶來更多貢獻(xiàn)。

傅鵬博還指出，進(jìn)入2025年后，科技行業(yè)將持續(xù)迭代技術(shù)并拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域。這不僅給行業(yè)龍頭帶來了挑戰(zhàn)和機(jī)遇，也為后來者提供了追趕和超越的空間?；谶@一判斷，在對傳統(tǒng)制造業(yè)“去蕪存菁”的基礎(chǔ)上，他在2024年四季度及今年年初加大了科技行業(yè)和公司的布局。在篩選過程中，他注重考慮公司的基本面、未來發(fā)展空間以及年內(nèi)的催化因素，適當(dāng)放寬了估值標(biāo)準(zhǔn)。他理解，科技板塊的行情可能會(huì)經(jīng)歷波折和反復(fù)，但只要有扎實(shí)的基本面支撐，那些技術(shù)和產(chǎn)品能夠真正落地的公司將最終脫穎而出。

排版：劉藝文

校對：王錦程